Ifølge tall fra Bureau of Economic Analysis forklarer investeringer i utstyr og software innen AI over 90 prosent av amerikansk BNP-vekst i første halvår. Dette anslaget har gått som en farsott i og rundt AI-sfæren den siste tiden.
Hold an, protesterer Citi Research.
«Disse tallene overvurderer betydningen av AI-relaterte investeringer for amerikansk økonomi», skriver sjeføkonom Andrew Hollenhorst i en oppdatering.
Han viser til at, ifølge samme beregningsmåte, AI-investeringene forklarte bare 10 prosent av veksten i andre halvår i fjor.
– Noen tidels prosentpoeng
Det er uansett ingen tvil om at AI-toget skyver farten opp for hele USA, slår Hollenhorst fast. Problemet er bare at dynamikken er langt svakere enn 90 prosent av veksten-påstanden skulle tilsi.
«Vi venter at AI i gjennomsnitt vil løfte årlig realvekst i BNP med noen få tidels prosentpoeng de nærmeste kvartalene», konkluderer Citi.
Og derfor: «Høye AI-investeringer kan ikke varig kompensere for oppbremsingen i konsumet».
Ekstremt halvår
Hvor kom så tallet 90 prosent fra? En ting er at tellingen inkluderer investeringer i maskinvare og programvare som slett ikke er AI-relatert, samtidig som også åpenbare AI-investeringer ikke regnes med. Samtidig var det uvanlig høy vekst i IT-investeringer (AI og andre) i første halvår. I tillegg kommer et markant hopp i import av maskinvare i første halvår, mye på grunn av «frontloading» før ventede hopp i tollsatsene.
Dette kom samtidig med et uvanlig stort fall i BNP-veksten, som til og med var negativ i første kvartal.
– Nærmere 10 prosent
Situasjonen var mer normal før jul, og utviklingen i andre halvår 2024 gir en bedre pekepinn på AI-betydningen, mener Citi. Da utgjorde bidraget fra AI 0,3 prosentpoeng av en BNP-vekst på 2,6 prosent. Med andre ord: AI-investeringene lå bak bare drøyt 10 prosent av veksten.
«I gjennomsnitt venter vi noe som ligner på dette bidraget, noen få tidels prosentpoeng, så lenge sentimentet rundt AI-investeringer for blir positivt og verdsettingen av AI-aksjer kan forsvares. Faren er et større fall i investeringene i utstyr hvis sentimentet blir negativt», advarer Citi.
Goldman: – Ikke sprekk
I en fersk analyse går Goldman Sachs langt i å avblåse boblefrykten innen AI. Det nåværende nivået på AI-investeringer er fortsatt beskjedent, sammenlignet med det langsiktige potensialet for teknologien.
Investeringsbanken anslår at AI-relaterte investeringer bare står for under 1 prosent av amerikansk BNP. Det er langt lavere andeler enn da jernbanen, elektrisitet og internett slo gjennom. Da utgjorde investeringene mellom 2 og 5 prosent av BNP.
På lang sikt kan AI løfte amerikansk BNP med 20 billioner dollar, hvorav 40 prosent til bedriftene i form av kapitalinntekter. Goldman Sachs anslår at arbeidsproduktiviteten kan øke med 15 prosent det neste tiåret, i takt med at AI-verktøy blir tatt i bruk i stor skala.
De første taper
Selvsagt er det også farer forbundet med de raskt voksende AI-investeringene. En er at bedriftene som investerer i dag ikke nødvendigvis er de som vil tjene mest på lang sikt.
Tidligere infrastruktursykluser har vist at bedrifter som var tidlig ute ofte investerte dyrt i systemer som senere ble kjøpt billig av nye aktører. Med rask foreldelse av AI-utstyr og det høye tempoet i utviklingen av teknologien, er dette et sannsynlig utfall også nå.
IMF pekte nylig på faren for en AI-boble, ved lanseringen av sin World Economic Outlook-rapport. Da understreket sjeføkonom Pierre-Olivier Gourinchas at AI kan gå på en smell av samme type som under dotcom-boblen, men tvilte på at en slik mulig smell ville være stor nok til å utløse en systemisk krise som ville knekke amerikansk eller global økonomi.
