Bank of Americas aksje- og kvantstrateg Savita Subramanian advarer om at flere varsellamper i aksjemarkedet begynner å blinke.
Ut fra 20 verdsettelsesindikatorer som teamet hennes jevnlig følger, er det flere som nå har nådd ny all-time high: markedsverdi i forhold til BNP, pris/bok, pris/operasjonell kontantstrøm og selskapsverdi (EV) i forhold til omsetning.
Subramanian understreker at historiske sammenligninger ikke er særlig innsiktsfulle i dagens marked, men «risikoene bygger seg opp».
60 prosent av indikatorene hennes varsler at et bearmarked er forestående, men ved tidligere markedstopper har snittet vært 70 prosent. Herunder har indikatorer som høy P/E og «varsellamper i kredittmarkedet» slått ut på bearmarkedtesten den seneste tiden.
Gordisk knute
Subramanian ramser opp flere risikoer som, ifølge hennes analyse, kan skape problemer for aksjemarkedet.
BofA nedgraderte nylig diskresjonære forbrukssektoren, altså forbruksvarer som ikke er nødvendighetsgoder, fordi AI kan senke etterspørselen etter profesjonelle tjenester som konsulentvirksomhet, jus og revisjon. Slike yrkesgrupper har siden 1980-tallet stått for størsteparten av konsumveksten i USA.
Finansieringen av AI-utgifter blir gjort på flere kreative måter, med både tech-giganter og myndigheter som samkjører kapital og politikk. Subramanian kaller det en «Gordisk knute». Strategen understreker at det ikke nødvendigvis utgjør en risiko, men at finanssystemet er mer sammenvevd og vanskeligere å overskue.
Advarer mot private lending
Videre ramser hun opp USAs og Kinas opptrapping i handelskrigen nå i oktober, kombinert med shutdown i USA, som gir en slags makrotåke uten nøkkeltall. BofA tror aktiviteten i USA mer sannsynlig vil bremse enn akselerere.
Industrisektoren signaliserte i andre kvartal makrousikkerhet og ingen ekstraordinær medvind på etterspørselen i år. Bankene leverte gode resultater og var forsiktige optimister, men nylige begivenheter i kredittmarkedet kan tyde på at det fortsatt finnes «flere kakerlakker», skriver strategen.
«S&P 500-indeksen kan være sårbar av en annen grunn: likviditet. Hvor likvid er egentlig S&P 500 når ‘alle’ vil selge?» spør hun, og tilføyer:
«Amerikanske kapitalforvaltere har i stor grad byttet ut aktive aksjefond med en kombinasjon av indeksfond (S&P 500 – beta) og private equity (langsiktig alfa), og passiv forvaltning dominerer nå eierskapet i S&P 500. Hvis det oppstår flere problemer i private lending, kan pensjonsfond og lignende tvinges til å selge indeksfond.»
Be selective, konkluderer Subramanian.
