Én enkelt faktor kan alene være nok til å gi et rentekutt i mars neste år, tror Nordea Markets.
Sjeføkonom Kjetil Olsen, som fortsatt egentlig mener at Norges Bank allerede er ferdig med sine rentekutt, viser til flere halvsvake makrotall den siste tiden.
«Selv om juni virker mest sannsynlig akkurat nå, kan nedsideoverraskelser også gjøre mars sannsynlig», skriver han i en forhåndsomtale.
Men:
«Uten kronesvekkelsen ville vi sett en klar nedjustering av rentebanen, og et marskutt kunne ikke vært utelukket. En åpenbar nedsidefare for rentebanen er derfor kronekursen, som kan få støtte fra økte kronekjøp fra Norges Bank, som starter i januar».
1 mrd. dagen
Og fra nyttår kommer en viktig endring, som isolert sett kan være nok til å styrke kronen med 50-75 øre mot euro: Da skal Norges Bank, ifølge Nordeas analyser, kjøpe 1 milliard kroner daglig gjennom neste år. I desember er tilsvarende kronekjøp bare 24 millioner kroner daglig.
– Vi har sett på alle valutastrømmene de siste årene. Det inkluderer direkteinvesteringer mot utlandet, vekslinger som følge av varebalansen, oljeselskapenes kjøp av kroner for å betale skatt, oljeselskapenes kjøp av kroner for sine investeringer, Norges Banks disponeringer og alt annet, sier Olsen.
– Da kronen svekket seg så klart i 2022 og 2023, var det nettopp fordi summen av disse valutastrømmene snudde. Nå står vi foran en ganske markant endring motsatt vei. Endringen tilsvarer omtrent en tredjedel av den motsatte endringen rundt 2022-2023, sier han.
– Viktig for renten
I den perioden svekket kronen seg drøyt 150 øre mot euro. Nå ser Nordea Markets for seg det motsatte:
– Dette kan bety 50-75 øre sterkere krone mot euro, sier Olsen.
I så fall vil kronen vake like over 11 mot euro i 2026.
– Er Nordeas hovedprognose at kronen skal styrke seg markert?
– Det diskuterer vi fortsatt, men vi har allerede et bilde av en noe sterkere krone neste år. Kanskje blir vårt hovedscenario at den blir enda sterkere. I så fall vil det være viktig for rentesettingen.
Olsen understreker at det er risikosport å spå kronekursen.
– Dette ville ikke være første gang noen har spådd en sterkere krone og bommet. Men alt annet likt, så trekker det nå den veien.
Juni eller mars
Neste uke venter Olsen at Norges Bank vil legge frem en rentebane som flytter det neste rentekuttet frem fra september til juni.
– Men den nye rentebanen vil også vise en sannsynlighet for et kutt allerede i mars.
– Tror du at Norges Bank faktisk vil følge denne rentebanen?
– Det er vi i diskusjon om. Men vi er i ferd med å lene oss mot at det kan komme et kutt neste år.
Olsen viser til at norsk økonomi er i ferd med å miste litt fart, men også til at utviklingen ikke er mye svakere enn Norges Bank har ventet.
– «Hot» boligmarked
Det er to sektorer som bremser klart, kommunene og byggenæringen.
– Så får vi se hva tutti frutti-gjengen får til for kommunene. Men i byggenæringen har det snudd ned igjen, sier han, og viser til Norges Banks regionale nettverk torsdag.
– Det som må til for å snu stemningen der er høyere boligprisvekst. Og vi får bra boligprisvekst av de to rentekuttene vi har bak oss. Hvis salget av utleieboliger snart bremser opp, trekker det også opp, sier Olsen.
– Og hvis vi får ett eller særlig to kutt til, så blir det åpenbart ganske «hot». Da snakker vi 2017-tendenser igjen. Det vil helt åpenbart kickstarte boligbyggingen igjen. Vi tror det er mange som holder igjen nå, og kan starte ganske raskt.
– Da er mye gjort i norsk økonomi.
– Så mye at det er snakk om å heve renten igjen?
– Vi vil være i samme situasjon som mange rundt oss, at økonomien «er på en god plass», sier Olsen som et ekko av Fed-sjef Jerome Powell tidligere i uken.
– Inflasjonen er fortsatt for høy, og hvis lønnsveksten neste år havner nær 4,5 prosent, skal du ha ganske sterk krone for å motvirke det. Det er derfor kronekursen er så sentral. Den virker direkte på inflasjonen og indirekte gjennom lavere lønnsomhet og høyere lønnsandel i konkurranseutsatt sektor, som igjen påvirker lønnsveksten.
