«Bedre enn ventet fra Hydro», skrev Finansavisen rett etter at aluminiumsgiganten hadde lagt frem tall for fjerde kvartal fredag morgen. Det justerte driftsresultatet før av- og nedskrivninger (ebitda) kom inn på 5,6 milliarder kroner i fjerde kvartal, som var over 300 millioner kroner bedre enn ventet.
Det var imidlertid langt fra nok til å sende Hydro-aksjen opp. I stedet ble det full kollaps og et kursfall på 5,9 prosent til 85,82 kroner. Selv etter fredagens kursskrell er aksjen opp nesten 10 prosent i 2026.
Hydro
| (Mill. kr) | 4. kv./25 | 4. kv./24 |
| Driftsinntekter | 48.862 | 56.901 |
| Driftsresultat | -1.480 | 6.375 |
| Resultat før skatt | -2.099 | 3.928 |
| Resultat etter skatt | -2.156 | 1.782 |
– Det er ikke kvartalsrapporten isolert som forklarer fredagens kursfall, sier Pareto-analytiker Marcus Gavelli.
Han peker for det første på et kraftig prisfall på aluminium fredag. Dernest korrigerte børsene ned i USA torsdag, og i Asia før Oslo Børs åpnet.
– Bare nedgangen i aluminiumsprisen tilsa at Hydro-aksjen skulle åpne ned minst 2–3 prosent. Resten skyldes svakere resultater og guiding for nedstrømsvirksomheten, sier Gavelli.
Røde tall
«Størst er dårligst,» skrev Finansavisen i fjor vinter da vi omtalte selskapets nedstrømsvirksomhet, som går under navnet Extrusions. Her blir det presset aluminium gjennom maskiner for å produsere alt fra bildeler til vinduskarmer og lyktestolper.
Hydro hadde over 20.000 ansatte i dette forretningsområdet før nedturen satte inn. For et år siden sa Hydro-sjef Eivind Kallevik at det var få tegn til bedring i dette markedet. Det viste seg å stemme.
I fjerde kvartal solgte Hydro ekstruderte produkter for 18 milliarder kroner. Men likevel endte justert ebitda på minus 62 millioner kroner i kvartalet, mot 371 millioner kroner i samme periode året før. I tredje kvartal i fjor var justert ebitda over 1,1 milliard kroner.
– Utviklingen i Extrusions reflekterer den økonomiske utviklingen i Europa og USA. Vi venter på at veksten skal komme tilbake, sier Kallevik.
I fjor høst ble det kjent at Hydro skal stenge ned fem europeiske nedstrømsfabrikker. På kapitalmarkedsdagen dagen etter ble Extrusions ebitda-mål for 2030 redusert fra 10–12 milliarder kroner til 8–10 milliarder kroner.
Det er et godt stykke opp til dette målet. I 2025 leverte Extrusions en justert ebitda på 3,5 milliarder kroner, ned fra 4,1 milliarder kroner i 2024.
Flatt marked
Selv om den økonomiske veksten i USA er sterk, har Trump innført toll på aluminium. Det har sendt de amerikanske aluminiumsprisene til himmels. I dag ligger totalprisen på aluminium i USA på rundt 5.000 dollar, eller rundt 60 prosent høyere enn i Europa.
– Når aluminiumsprisen i USA er så høy, blir folk forsiktige og usikre på egen økonomi. Da utsetter man bilkjøp og oppussing av hus, samtidig som bedriftene blir forsiktige med sine investeringer, sier Kallevik.
– Ser du noen lyspunkter?
– Ut fra det vi ser så langt i 2026, forventer vi en marginal økning i Europa, og en marginal nedgang i USA. Det er med andre ord små variasjoner rundt et flatt marked. I USA blir vi imidlertid hjulpet av vår store resirkuleringsvirksomhet, som oppnår bedre marginer, sier Kallevik.
Hjelp fra Trump
Nå kan imidlertid Extrusions få hjelp av president Donald Trump. Financial Times skrev fredag at Trump vurderer å reversere noen av tollsatsene som er innført fordi han er bekymret for at de skader forbrukerne.
Trump doblet importtollen på standard stål og aluminium til 50 prosent i juni, og utvidet dem senere til å omfatte bearbeidede produkter som bokser, bestikk og bildeler, skriver Bloomberg.
– De aluminiumsprisene USA har nå, er helt ville. Det må derfor gjøres noe før eller siden. Vedvarende høye priser vil på et tidspunkt slå inn på etterspørselen. Det var muligens noe av det vi så i dagens tall, sier Gavelli i Pareto.
Marcus Gavelli
