– Jeg er overrasket over hvor høy aluminiumsprisen er. Vi har et estimat for i år som ligger langt lavere enn dagens pris. Det er hovedsakelig det som skjer i kobbermarkedet som har dratt opp aluminiumsprisen, sier analytiker Hans-Erik Jacobsen i Arctic Securities.
Den stadig høyere kobberprisen har i flere måneder vært et tema for alle som investerer i Hydro-aksjen. Det skyldes substitusjonseffekten mellom kobber og aluminium.
Jo høyere kobberprisen blir som følge av et stramt marked, desto mer aluminium vil bli etterspurt over tid ettersom aluminium kan erstatte kobber i en del applikasjoner. Det vil, alt annet likt, igjen føre til høyere aluminiumspriser og økt inntjening for Hydro.
– Det var en del problemer med kobberproduksjonen i fjor, og sammen med god etterspørsel har det medført et stramt marked. Samtidig er den historiske korrelasjonen mellom kobberpris og aluminiumspris veldig høy, sier Jacobsen.
– Det har dessuten vært en stor lageroppbygging av kobber i USA fordi aktørene frykter at Donald Trump skal innføre toll på kobber i år. Det har ført til at USA har støvsugd verden for kobber og lagt det på lager.
Største hopp på 16 år
Hydro-aksjen var opp 2,7 prosent til 89,74 kroner torsdag ettermiddag. Aksjen nærmer seg dermed toppnoteringen på 92,10 kroner under energikrisen i 2022. Så sent som i fjor vår, ble Hydro-aksjen handlet til litt over 50 kroner.
Den gangen var kobberprisen 8.600 dollar pr. tonn, mens den torsdag gjorde et kjempehopp til over 14.000 dollar for første gang noensinne. Torsdagens prisoppgang på hele 7,9 prosent er den største økningen på 16 år.
I samme periode har aluminiumsprisen gått fra 2.300 dollar pr. tonn til 3.264 dollar på London Metal Exchange.
– Det er svært vanskelig å forutse hvor dette ender, sier Jacobsen.
Bloomberg forklarer den siste prisoppgangen med svakere amerikansk dollar, høyere etterspørsel etter fysiske eiendeler og økte geopolitiske spenninger fordi Donald Trump-administrasjonen fører en mer offensiv utenrikspolitikk.
«Senest har spekulasjoner om at den neste sentralbanksjefen i Fed vil være mer «dueaktig» enn Jerome Powell, bidratt til oppgangen», legger nyhetsbyrået til.
Powell snakket dessuten om en «klar forbedring» i utsiktene for amerikansk økonomi da banken holdt rentene uendret onsdag. Hans periode utløper i juni.
– I en syklus med ytterligere rentekutt i USA, har forventningen om videre oppgang i kobberpriser ikke endret seg. Når det gjelder hvor høyt prisene kan gå, finnes det ingen klar grense så lenge USA fortsetter å satse på AI, databrikker og kraftutbygging, sier investeringsdirektør Chi Kai i Shanghai Cosine Capital Management Partnership.
Rask reversering
Jacobsen støtter dette synet og viser til at etterspørselen etter kobber nærmest er umettelig i en verden som skal elektrifiseres og hvor det investeres enorme beløp på datasentre.
– Aluminium kan også brukes i alle høyspentledninger og vanlige ledninger. Men konverteringen fra kobber til aluminium er en langsom prosess, så jeg er overrasket over hvor høyt aluminiumsprisen er kommet, sier han.
– Etterspørselen etter aluminium er nemlig ikke spesiell høy. Veksten ligger kanskje på 2–3 prosent, og det er ikke lenge siden Hydro besluttet å ta ned deler av kapasiteten i sin nedstrømsvirksomhet på grunn av et svakt bygg- og anleggsmarkedet, og bilmarkedet i Europa.
Hydro besluttet å stenge ned fem fabrikker i Storbritannia, Tyskland, Italia og Nederland i slutten av november. De totale restruktureringskostnadene er estimert til 1,9 milliarder kroner.
– Fortsetter aluminiumsprisen å stige, vil vi etter hvert få en etterspørselseffekt. Da kan den utviklingen vi nå ser reverseres raskt, sier Jacobsen, som dekker Hydro sammen med kollega Jeppe Baardseth.
Analytikerduoen har i sine anslag en aluminiumspris på 2.800 dollar pr. tonn for 2026. De har en hold-anbefaling på Hydro, med et kursmål på 76 kroner.
Mange nedgraderer
Hydro-oppturen det seneste halvåret har gjort flere analytikere høydesyke. Ingen av de fem siste analysene som er registrert hos Bloomberg har en kjøpsanbefaling, og av de norske analysehusene er det nå bare Pareto som har en kjøpsanbefaling.
Pareto gikk fra hold til kjøp 15. januar i år og hevet da kursmålet fra 74 til 94 kroner.
Én av analytikerne som nylig har nedgraderte Hydro-aksjen, er SB1 Markets' Ole-Petter Sjøvold. Og akkurat som Jacobsen i Arctic, mener han at dagens høye aluminiumspris ikke vil vedvare.
– Nedsiden kan bli betydelig, sa Sjøvold til Finansavisen.
