Aksjemarkedet har barbert verdiene av europeiske rubrikkgiganter som følge av AI-frykt. Vend-aksjen på Oslo Børs har falt hele 38 prosent det siste halvåret.
Men utenfor børs, i det private markedet, er stemningen en helt annen, ifølge Morgan Stanley. Banken flagger en betydelig «disconnect» på 40 prosent mellom det offentlige og det private markedet.
«Det er vanskelig å forklare dette gapet med kvaliteten på eiendelene. Vi noterer at de børsnoterte selskapene nesten uten unntak er markedsledere med sterke nettverkseffekter, mens flere private dealer involverer nummer to-aktører», skriver analytikerteamet ledet av Ed Young.
Årsaken til kursfallene er primært knyttet til usikkerhet om hvordan kunstig intelligens kan påvirke trafikkflyt, prising og søkemodeller.
Vend kommer best ut i LBO-modell
For å teste prisingen i aksjemarkedet har meglerhuset kjørt sektoren gjennom en LBO-modell som simulerer et oppkjøp med gjeldsfinansiering. Til tross for «somewhat conservative» antagelser, inkludert en oppkjøpspremie på 40 prosent, estimeres en årlig avkastning (IRR) på mellom 14 og 22 prosent.
Funnene viser at Vend Marketplaces kommer best ut med en potensiell IRR på 22 prosent. Analytikerne har i modellen lagt inn en betydelig sikkerhetsmargin ved å anta en «exit-multippel» på 20x, som er vesentlig lavere enn inngangsmultippelen på 33x. Den største driveren for verdi i Vend er forventet inntektsvekst, som alene er estimert til å skape verdier for 48,2 milliarder kroner over en femårsperiode. Modellen forutsetter også at Vends eierandel i Adevinta selges for cirka 16 milliarder kroner umiddelbart etter et eventuelt oppkjøp.
Morgan Stanley gjentar sin Overweight-anbefaling på aksjen samt kursmålet på 350 kroner, og mener dagens multipler gir god støtte mot videre kursfall.
