Hydro ble en av Oslo Børs' store vinnere mandag etter et voldsomt oppsving i aluminiumsprisen. Prishoppet kom etter at iranske raketter i helgen traff to aluminiumsverk i henholdsvis De forente arabiske emirater og Bahrain.
– Dette er to gigantiske smelteverk med en samlet kapasitet på 3,2 millioner tonn aluminium. Det tilsvarer rundt 4,3 prosent av totalkapasiteten i verden, sier SB1 Markets-analytiker Ole-Petter Sjøvold.
Mandag formiddag var det uvisst hvor store skader rakettangrepene påførte smelteverkene. Emirates Global Aluminium opplyste lørdag at deres smelteverk i Abu Dhabi hadde fått «betydelige skader», mens Aluminium Bahrain fortsatt vurderer skadeomfanget.
– Det er foreløpig vanskelig å si hvor mye aluminium som vil forsvinne ut av markedet, og hvor lenge det vil vare. Men slike store smelteverk er ikke veldig fleksible. Hvis de første er helt nede, og nedstengningen ikke foretas kontrollert, kan det ta flere år før de er tilbake i full kapasitet, sier Sjøvold.
Ifølge analytikeren er den samlede produksjonskapasiteten på aluminium vest for Hormuz i Midtøsten på rundt 6,5 millioner tonn årlig.
Tidligst i 2030
Hydro-aksjen var midt på dagen opp 8,2 prosent til 100,25 kroner. Etter en oppgang på 63 prosent det seneste året, og 28 prosent siden årsskiftet, handles aksjen på sitt høyeste nivå noensinne.
– Er skadene på disse smelteverkene omfattende, er det vanskelig å komme opp med ny produksjon i løpet av kort tid. Og hvis noen starter planleggingen av et nytt smelteverk nå, er ikke det oppe og går før tidligst i 2030. Dette kan med andre ord føre til et stramt aluminiumsmarked i flere år, sier Sjøvold.
SB1-analytikeren peker videre på at flere andre smelteverk i Midtøsten kan bli tvunget til å stanse produksjonen, ettersom stengingen av Hormuzstredet har strupet tilgangen på råvarer som bauxitt og alumina. Det er kun saudiarabiske Ma'aden, som opererer rundt 800.000 tonn med aluminiumsproduksjon, som har en fullt integrert verdikjede i Gulfen.
På tilbudssiden ser analytikeren få umiddelbare avlastninger. Kina kan kompensere for deler av bortfallet ved å lempe på produksjonstaket på 45 millioner tonn årlig. Dette vil imidlertid ta tid, ettersom økt kapasitet ikke bygges opp over natten.
5 milliarder kroner
Da Oslo Børs stengte fredag, lå aluminiumsprisen på 3.285 dollar pr. tonn. Etter helgens dramatiske hendelser har aluminiumsprisen steget 160 dollar til 3.445 dollar pr. tonn.
– Dersom denne prisøkningen holder seg, vil det isolert sett kunne gi Hydro et økt driftsresultat før av- og nedskrivninger (ebitda) på 2,4 milliarder kroner over ett år, basert på priseffekten mot LME alene, sier Sjøvold, som viser til Hydros egen sensitivitetsanalyse.
Han peker videre på en mulighet for økte europeiske premier, ettersom eksport av aluminium fra Gulfen normalt utgjør om lag 15–25 prosent av Europas aluminiumimport.
– En økning i den europeiske premien på 100–150 dollar pr. tonn, som raskt kan bli en realitet dersom situasjonen vedvarer, kan legge ytterligere 2,1 til 3,2 milliarder kroner på driftsresultatet, hevder analytikeren.
Hvis reaksjonene på helgens hendelser holder seg, kan det med andre ord bety at Hydros ebitda øker med rundt 5 milliarder kroner.
Slår begge veier
– Så det ligger an til flere år med rekordhøy inntjening for Hydro?
– Hydros oppstrømsvirksomhet vil trolig gjøre det veldig bra, mens det som nå skjer, er alt annet likt negativt for nedstrømsvirksomheten, sier Sjøvold.
«Størst og dårligst», skrev Finansavisen om Hydros nedstrømsvirksomhet – Extrusions – i fjor vinter. Her blir det presset aluminium gjennom maskiner for å produsere alt fra bildeler til vinduskarmer og lyktestolper.
Av Hydros justerte driftsresultat før av- og nedskrivninger (ebitda) på totalt 7,7 milliarder kroner i fjerde kvartal 2024, sto Extrusions for bare 371 millioner kroner.
I forbindelse med kapitalmarkedsdagen i fjor høst kom det frem at Hydro ønsker å stenge ned fem fabrikker i Europa. Dette er senere utvidet til seks. Samtidig ble forretningsområdets 2030-ambisjon redusert fra en ebitda på 10–12 milliarder kroner til 8–10 milliarder kroner.
– Hvis de høye råvare- og energiprisene medfører en global resesjon, vil ikke Extrusions komme tilbake med det første. Hydro leverer mye nedstrøms til byggesektoren, og økte byggekostnader – kombinert med høyere renter – er en dårlig miks for denne sektoren, sier Sjøvold.
– En resesjon vil også gjøre aluminiumsmarkedet mindre stramt enn det produksjonsbortfallet vi eventuelt får i Midtøsten tilsier. Det kan slå negativt inn i aluminiumsprisen, dog må vi se en betydelig nedkjøling av økonomien før effekten fullt ut motvirker produksjonsbortfallet, sier Sjøvold.
Ole-Petter Sjøvold
