Goldman Sachs snur totalt i sin aksjeanbefaling av Norsk Hydro etter å ha sett nærmere på implikasjonene Midtøsten-krigen har for selskapet og aluminiumsmarkedene.
Hydro-aksjen oppgraderes rett til kjøp fra selg, og kursmålet oppjusteres fra 69 til 120 kroner.
Krigen har skapt et «betydelig tilbudssjokk» for aluminium. Foredlede produkter (VAP) – som pressbolter, slabs og støperilegeringer – blir imidlertid rammet «uforholdsmessig hardt».
«(Krigen) har snudd markedsdynamikken på en måte som klart kan gagne Norsk Hydro positivt, gitt selskapets integrerte forretningsmodell og eksponering mot nedstrømsmarkedet», skriver analytikerne Matt Greene og Riccardo D’Agata.
Kritisk komponentmangel
Smelteverk i Midtøsten står for hele 16 prosent av det globale tilbudet av slike spesialprodukter utenfor Kina. Goldman argumenterer for at Hydro kan tjene rått dersom disse leveransene svikter, da europeiske industrikunder risikerer å gå tomme for kritiske komponenter.
Siden VAP-produksjon krever spesialisert utstyr og en godkjenningsprosess hos kundene på mellom 6 og 12 måneder, kan ikke bortfallet erstattes over natten. Dersom smelteverkene i Midtøsten skulle bli påført strukturelle skader, anslår analytikerne at det kan ta opp mot 1,5 år å starte dem opp igjen
Noen av disse premiene har begynt å bevege seg. European 6063 extrusion billet var i midten av februar på 550–580 dollar pr. tonn men handles nå rundt 850–900 dollar.
Hydro unikt posisjonert
Dersom situasjonen skulle tilspisse seg ytterligere, vil selve tilgangen på fysisk metall bli den begrensende faktoren, ikke prisen, noe som vil tvinge de europeiske premiene til himmels.
Hydro er unikt posisjonert fordi det produserer mellom 70 og 75 prosent av metallet sitt som VAP, og selger brorparten av dette direkte til det europeiske markedet. Til sammenligning selger Rio Tinto og Alcoa rundt 40–50 prosent av sin produksjon som VAP.
«NHY er godt posisjonert til å dra nytte av kortsiktige regionale premier og fysiske ubalanser i det europeiske markedet. Som en av de største integrerte produsentene av VAP (70–75 prosent av totalt primærmetall), selger NHY rundt 60 prosent av sine VAP-volumer i regionen, med resten fordelt mellom Asia og USA. Vi oppjusterer inntjeningsestimatene på bakgrunn av høyere LME-priser og VAP-premier, og øker vårt 12-måneders kursmål til 120 kroner (fra 69 kroner) og oppgraderer anbefalingen til kjøp fra selg,» heter det videre.
