Det er ingen analytikere i de typiske norske meglerhusene som har troen på Hydro. Av de ti analytikerne som følger aluminiumsgiganten, er det syv salgsanbefalinger og tre hold-anbefalinger. 

Blant like mange utenlandske meglerhus er stemningen langt lystigere. Her er det hele seks kjøpsanbefalinger, mens de fire siste opererer med hold.

Utlendingenes gjennomsnittlige kursmål ligger dessuten 20 kroner høyere enn de norske analytikerne, 105 mot 85 kroner (se tabeller). 

Med tanke på at Hydro-kursen er opp 1,5 prosent til 109,20 kroner onsdag ettermiddag, er det liten tvil om hvem som har truffet best med sine Hydro-spådommer. Aksjen har nemlig steget rundt 40 prosent siden årsskiftet, og doblet seg det seneste året.

Til noen av de norske analytikernes forsvar, bør det nevnes at flere av dem ennå ikke har kommet med en oppdatert analyse siden USA og Israel angrep Iran den 28. februar. Hydro legger frem kvartalstall onsdag 29. april.

Les også

Kan tjene 5 milliarder på rakettangrep

Aluminiumsprisen føk til himmels etter helgens angrep på to aluminiumsverk i Midtøsten. Markedsreaksjonene tilsier at Hydros inntjening øker med rundt 5 milliarder kroner.

Ukjent terreng

Amerikanske JP Morgan kom onsdag med den til nå mest optimistiske Hydro-analysen. Meglergiganten gjentar sin kjøpsanbefaling og hever kursmålet fra 103 til 139 kroner. JP Morgan ligger dermed 19 kroner høyere enn nestemann på listen.

«Vi har lenge argumentert for at Norsk Hydro skiller seg ut som en hovedvinner av energiomstillingen, økte karbonkostnader og høye barrierer for å bygge ut ny produksjonskapasitet. Nå tar i tillegg nedstengningen av rundt 2,5 millioner tonn smeltekapasitet i Persiabukta markedet inn i et historisk ukjent terreng,» skriver JP Morgan i analysen.

For ett år siden lå aluminiumsprisen på rundt 2.400 dollar pr. tonn. Et halvt år senere hadde prisen steget til 2.750 dollar, og videre til 3.000 dollar ved årsskiftet. Godt hjulpet av krigen i Midtøsten ligger prisen nå på 3.560 dollar pr. tonn.

Råvareteamet til JP Morgan ser for seg at det globale underskuddet i år blir på rundt 2 millioner tonn. Det er imidlertid mulighet for ytterligere produksjonskutt de kommende ukene, noe som kan løfte aluminiumprisen videre til rundt 4.000 dollar pr. tonn, ifølge meglerhuset.

Les også

Taper 1,3 milliarder kroner: Ble likevel børsvinner

Iran-krigen tvinger Hydro til å stenge ned gigantanlegget i Qatar. Selv om 1,3 milliarder kroner forsvinner fra bunnlinjen, ble selskapet en av børsens vinnere onsdag.

4.000 dollar pr. tonn

Hydros egen sensitivitetsanalyse viser at en økning i aluminiumsprisen på 100 dollar pr. tonn øker justert ebitda med 1,5 milliarder kroner. Det seneste året har aluminiumsprisen steget med nesten 1.200 dollar.

JP Morgan-analytiker Patrick Jones skriver i analysen at i et scenario med en aluminiumpris på 4.000 dollar, og full nedstengning av Hydros egen produksjonskapasitet i Qatar, ligger 2027-estimatene til Bloomberg 60 prosent for lavt. 

I et slikt scenario kan Hydros inntjening forsvare en kurs på 170 kroner.

At JP Morgan ender opp med et kursmål som er 31 kroner lavere, skyldes at dagens forwardkurve på aluminiumsprisen brukes. Den viser en snittpris på 3.480 dollar pr. tonn i 2026 og 3.200 dollar pr. tonn i 2027.  

Med disse forutsetningene kommer Jones frem til at Hydro vil levere en justert ebitda på 39,4 milliarder kroner i 2026 og på 46,4 milliarder kroner i 2027. Dette er henholdsvis 19 prosent og 32 prosent høyere enn snittforventningen for de to årene.

I 2028 ventes resultatet å falle tilbake til 38 milliarder kroner. Hydro leverte til sammenligning en justert ebitda på 28,9 milliarder kroner i 2025.

JP Morgan-analytikeren mener deres kursmål gir en EV/ebitda-multippel på 6 for forventet resultat i 2028, noe som er i tråd med Hydros snittsprising de seneste ti årene, og på linje med sammenlignbare metallselskaper.