Det vakte oppsikt da Kongsberg Gruppen på kapitalmarkedsdagen for to år siden lanserte et mål om å tredoble omsetningen til 120 milliarder kroner i 2033.
– Denne gangen har vi satt oss et litt mer langsiktig mål sammenlignet med tidligere, og det har sammenheng med at vi ser et stort potensial i dagens to største trender og drivere, som er bærekraft og sikkerhet, sa daværende konsernsjef Geir Håøy til Finansavisen.
Den ene av disse trendene – bærekraft – forsvant ut da Kongsberg Maritime ble skilt ut som eget selskap. Det er derfor bare sikkerhet igjen i dagens Kongsberg Gruppen, men det er likevel mer enn nok til å sikre enda sterkere vekst enn tidligere anslått, ifølge Pareto-analytikerne Fabian Jørgensen og Marcus Gavelli.
Kongsberg Gruppen holder ny kapitalmarkedsdag 10. juni, og denne gangen er det den nye konsernsjefen Eirik Lie som har regien. I en ny analyse torsdag spår Pareto-duoen at Kongsberg Gruppen vil lansere et mål om en omsetning på minst 100 milliarder kroner i 2030 og over 150 milliarder kroner i 2035.
NYE MÅL: Konsernsjef Eirik Lie i Kongsberg Gruppen. FOTO: Iván Kverme
Høye ordre
– Den forrige kapitalmarkedsdagen i 2024 var før Nato-landene besluttet å øke forsvarsbudsjettene sine. Markedsutsiktene er derfor blitt vesentlig mye sterkere, sier Jørgensen.
Nato-landene ble i fjor sommer enige om en opptrapping av forsvarsbudsjettene, og sikter nå mot at medlemslandene skal bruke 5 prosent av BNP på forsvar og sikkerhet innen 2035. Målet er delt opp i 3,5 prosent til militære formål og 1,5 prosent til sivil beredskap.
– Ordreinngangen siden forrige kapitalmarkedsdag har også vært langt høyere enn det gamle målet tilsa, så det er helt naturlig at målet heves, sier Jørgensen.
Gamle Kongsberg Gruppen omsatte for 58,6 milliarder kroner i 2028, hvorav 27,1 milliarder kom fra Kongsberg Maritime.
– Da Kongsberg Gruppen for to år siden lanserte sitt nye langsiktige mål i 2033, ble horisonten for hvordan man burde verdsette selskapet strukket ut i tid. Vi regner med at det samme vil skje denne gangen.
Slår konkurrentene
Økt geopolitisk spenning og en rekke nye europeiske forsvarsordre denne uken, førte til at torsdag ble en god dag for forsvarsaksjer. I Sverige, som har besøk av Ukrainas president Volodymyr Zelenskyj, steg Saab 5,2 prosent, mens tyske Rheinmetall var opp 3,9 prosent midt på dagen.
Kongsberg Gruppen var opp 3,7 prosent til 330,50 kroner. Det er langt under Paretos kursmål på 447 kroner.
Jørgensen forklarer dette med markedets fokus på P/E-estimatet for 2028, der Kongsberg Gruppen og sammenlignbare selskaper handles på rundt 18 ganger inntjeningen.
– Markedet overser at Kongsberg Gruppens ordrevekst ligger rundt 2,5 ganger høyere enn europeiske investeringer i forsvarsmateriell og rundt 2,2 ganger høyere enn konkurrentene. Det viser at Kongsberg Gruppen har en portefølje som er tungt eksponert mot europeiske prioriteringer, sier Jørgensen.
Han spår derfor en sterk utvikling i Kongsberg-aksjen etter at konsernet legger frem nye omsetningsmål på kapitalmarkedsdagen om to uker.
– Da vil markedet få en bekreftelse på at Kongsberg Gruppen vokser sterkere enn markedet, og at aksjen bør handles med en premie mot sammenlignbare selskaper, sier han.
Bedre marginer
Et annet forhold som Jørgensen mener bør sette fart på aksjeoppgangen er at Kongsberg Gruppens marginer trolig vil bedre seg langt mer enn markedet ser for seg de kommende årene.
Han viser til at den ebitda-marginen Kongsberg Gruppen oppnådde på alt ekstrasalget i 2025 var på 25 prosent, mens markedet ser for seg at marginene vil toppe ut på 21 prosent.
– Vi ser for oss at marginen vil trende opp mot 25 prosent. Dette skyldes økte skalaeffekter, relativt mindre salg til Norge og økt salg av luftvernsystemer. Dette er tre forhold som alle er bra for marginene, sier Jørgensen.
Fabian Jørgensen
