Begivenheter som vanligvis dukker opp én gang i tiåret dukker nå opp årlig. Geopolitikk, ekstremvær og teknologiske skift overkjører tradisjonelle analyser av tilbud og etterspørsel. Etter et turbulent første halvår har Citi listet opp ni mulige sjokk som kan ramme råvaremarkedet i andre halvår.
Iran-konflikten fester seg
Citis mest dramatiske scenario er at konflikten mellom USA og Iran utvikler seg fra det mange mente var et midlertidig sjokk til en mangeårig krise.
Energiinfrastruktur i Gulfen settes ut av spill i lang tid, og Hormuzstredet forblir stengt gjennom første halvår 2027. Brent-prisen bikker 150 dollar fatet, raffinerte produkter til 200 dollar og amerikansk bensin til seks dollar pr. gallon.
Nye sanksjoner mot Russland
Neste steg i sanksjonspresset kan bli nye restriksjoner på russisk energieksport.
Gassmarkedet vil i så fall strammes langt hardere enn oljemarkedet: rundt 70 milliarder kubikkmeter gass, åtte prosent av LNG-markedet og det europeiske gassmarkedet, mot to millioner fat olje daglig – under to prosent. Verst blir det for rørgass, som vanskelig lar seg omdirigere.
Kappløp om mineralene
Land begynner for alvor å hamstre kritiske mineraler.
USA har allerede lagt tolv milliarder dollar på bordet gjennom «Project Vault», EU tre milliarder euro. Skal verden løfte de strategiske kobberlagrene fra 1,3 til 3 måneders forbruk, kreves fire millioner tonn ekstra, noe som ved dagens markedsbalanse kan bety priser på opptil 23.000 dollar pr. tonn. I dag trader kobber på rundt 13.500 dollar.
Meget volatil gullpris
Kina trekker seg fra gullmarkedet, og sentralbanker selger for å skaffe likviditet.
Brytes 3.800-dollarnivået, trigges ETF-salg, og et fall på 15–20 prosent kan skje på bare 4–6 uker. Deretter snur det, og Citi ser gullprisen stige mot 6.000 dollar.
Rekordsterk El Niño
NOAA anslår 81 prosents sannsynlighet for en svært sterk El Niño.
Kommer Harmattan-vindene tilbake til Vest-Afrika som i 2023–24, og flom rammer Ecuador, kan kakao passere 10.000 dollar tonnet igjen. Også sukker, kaffe og soya er utsatt.
AI
Sprekker AI-boblen, stopper datasenterbyggingen, og etterspørselen etter både kobber, gass og uran faller.
Innfris løftene, vil markedene strammes ytterligere, og da kan Citis bull case i kobber på 17.000 dollar pr. tonn utspille seg. Gull kommer godt ut av begge utfall.
Handelskrig tar bøndene
Kina har lovet USA å kjøpe 25 millioner tonn soyabønner i året, og landbruksvarer for 17 milliarder dollar.
Returnerer man til full handelskrig og lovnadene uteblir, kan den amerikanske soyaeksporten til Kina falle med 13–15 millioner tonn. Lagrene svulmer, og prisene kan gå under ti dollar pr. bushel for soya og 4,2 dollar for mais. Et hardt slag for amerikanske bønder i et mellomvalgår.
Russisk gass til Kina
Russland og Kina lander en endelig avtale om Power of Siberia 2, med kapasitet på 50 milliarder kubikkmeter i året.
Kinesisk LNG-import, som lenge har vært motoren i den globale etterspørselsveksten, kan da gå mot null innen 2040. Asiatiske og europeiske gasspriser faller til fem–seks dollar pr. MMBtu på 2030-tallet, mot en break-even på syv–ti dollar for nye anlegg.
Monroe-doktrinen
USA blokkerer all oljeeksport fra Nord- og Sør-Amerika. Latin-Amerika alene står for 9,8 millioner fat daglig, ti prosent av verdensproduksjonen.
Brent-prisen bikker 100 dollar, mens innestengte amerikanske oljekvaliteter kan handles mer enn 30 dollar lavere. Citi trekker paralleller til Opec-embargoen i 1973.
