Det eneste som er ned to dager etter at USAs finansminister Scott Bessent forsøkte å stagge oppgangen i langrentene er dollarkursen. Mot kroner er kursen ned 3,5 prosent den siste måneden etter et nytt fall til 9,28, og kursen er ned nær 8 prosent hittil i år.
Det tok bare et døgn før langrentene var høyere enn før Bessent varslet minst en dobling av finansdepartementets tilbakekjøp av lange statsobligasjoner.
Neste uke står Fed-sjef Kevin Warsh på talerstolen under det årlige Fed-seminaret i Jackson Hole, Wyoming. Det han sier der vil kunne påvirke oppgangen i langrentene og langt på vei avgjøre om dollaren stabiliserer seg eller svekker seg videre.
– Han bør, eller må, sette skapet på plass, mener sjeføkonom Frank Jullum i Danske Bank.
– Dollarsvekkelsen kom fordi investorene tror eller frykter at Feds uavhengighet er i spill igjen. Vi kan få situasjoner der Fed kommer under press om å la være å heve renten eller, i verste fall, å senke renten.
– Ingen tror på det!
Jullum viser til Bessents uttalelser natt til fredag, der han varslet nye og økte tiltak for å få ned langrentene.
– Han hevdet det var håp om fiskal konsolidering, altså at budsjettunderskuddene er i ferd med å passere toppen. Men det er det ingen som tror på!
– Da får du mistanke om at dette er utspill som er utløst av at statens finansieringskostnader er for smertefulle, sier Jullum.
– Bessent forsøker å snakke ned finansieringskostnaden. Og hvis finansministeren verbalt forsøker å rettlede rentemarkedet, og ingen tror på det, så kan det virke mot sin hensikt, frykter han.
– Da kan lange renter stige mer, fordi investorer frykter at finansdepartementet selv er bekymret og mangler effektive virkemidler.
Dårlige utsikter
Utsiktene til at Warsh sier det som må til er ikke de beste. Hans første måneder som Fed-sjef har han møtt sterk kritikk for få og upresise signaler om Feds vilje og evne til å bekjempe inflasjonen.
«Mangelen på detaljer om hans strategi har gjort markedene usikre. Vi ser Jackson Hole som en god anledning for ham til å bidra med mer klarhet», skriver sjeføkonom Nathan Sheets i Citi i nyeste utgave av Citis globale «Outlook & Strategy»-rapport.
«Han har muligheten til å forklare hvordan han ser på økonomien og transmisjonsmekanismen i pengepolitikken. Dette kan også innebære en beskrivelse av strategien for å få inflasjonen ned og noe innsikt om hans reaksjonsfunksjon», håper Sheets.
– Økt forvirring
– Ved de tre rentemøtene til nå har Warsh økt forvirringen og tilsynelatende endret syn, sier Jullum.
Først ble Warsh oppfattet som haukete på grunn av Iran-krigen, noe som fikk markedet til å prise inn kraftig renteoppgang.
– Så har han snudd, og særlig i juli. Og det blir ikke bedre av at Warsh selv ikke stemte for renteheving.
– Kommer Fed under press om å innføre noe som ligner QE for å holde de kortere statsrentene nede?
– Warsh er motstander av QE. Hvis han backer på det, så blir det full forvirring, varsler Jullum.
– Det amerikanske finansdepartementet kommer ikke unna det underliggende problemet, og det er at underskuddene er for store. Dette er ikke bærekraftig. De må uansett funde seg mye et eller annet sted på kurven.
Kan bli tvunget
Og om Warsh ikke leverer, kan han bli tvunget til å agere, mener Sheets:
«Hvis han ikke håndterer disse temaene nå, kan han til slutt bli presset til å demonstrere forpliktelsen til å bekjempe inflasjonen gjennom faktiske rentehevinger», tror Sheets.
Slik inflasjonen og økonomien ser ut nå, mener ikke Citi det er behov for noen snarlig renteheving.
«Men på et eller annet tidspunkt må sentralbanker gjøre det nødvendige for å forsvare sin troverdighet».
Fredag morgen var ikke en renteheving fra Fed priset inn før januar 2027.
Frank Jullum
