Bank of England advarer om at oppblåste verdsettelser av selskaper innen kunstig intelligens og press mot den amerikanske sentralbankens uavhengighet har økt risikoen for en «kraftig markedskorreksjon».
Risikopremiene i flere aktivaklasser har falt videre siden sommeren, og kredittspreadene er nå nær historisk lave nivåer, skriver Bank of England i sin kvartalsvise rapport om finansiell stabilitet. Samtidig peker sentralbanken på økt risiko for brå korreksjoner etter et år med sterk oppgang i både aksje- og kredittmarkedene.
AI-boble?
Verdsettelsene i aksjemarkedet har steget til nær rekordnivåer, drevet av sterke resultater fra amerikanske teknologiselskaper. Den kraftige oppgangen i AI-aksjer de siste månedene gjør at sentralbanken nå advarer om en mulig «boble» som kan sprekke dersom stemningen snur.
De fem største selskapene i S&P 500 utgjør nå rundt 30 prosent av indeksens samlede markedsverdi – det høyeste nivået på over 50 år.
Banken beskriver verdsettelsene som «stramme», særlig i USA. Den syklisk justerte P/E-raten (CAPE) viser et inntjeningsnivå på sitt laveste på 25 år, sammenlignbart med dotcom-boblen. S&P 500 handles til 25 ganger forventet inntjening neste år, og enkelte teknologiselskaper er priset for svært høy fremtidig vekst.
«Men likevel under nivåene fra dotcom-boblen», presiserer sentralbanken.
Samtidig øker usikkerheten rundt hvor bærekraftige disse verdsettelsene er. Bank of England peker på risiko for svakere AI-fremgang, økt konkurranse eller at det oppstår flaskehalser i tilgang på strøm, data og råvarer.
«Slike faktorer kan føre til lavere inntjeningsforventninger og svakere verdsettelse, særlig for selskaper som er avhengige av store investeringer i AI-infrastruktur», skriver banken.
Rapporten viser også til nylige kredittmislighold i amerikansk bilindustri som eksempler på hvordan høy gjeldsgrad og svake kredittvurderinger kan skape ringvirkninger i finansmarkedene.
Frykter politisk press på Fed
Et annet risikomoment kommer fra USA. Bank of England mener Federal Reserves uavhengighet trues av «vedvarende politisk press», etter at USAs president Donald Trump gjentatte ganger har kritisert Fed-sjef Jerome Powell og forsøkt å endre sentralbankens styre.
Den engelske sentralbanken påpeker at en sentralbanks uavhengighet er «avgjørende for pengepolitisk og finansiell stabilitet», og bidrar til lavere lånekostnader for både husholdninger og bedrifter.
«Et plutselig fall i tilliten til Federal Reserve kan utløse en kraftig reprising av dollarbaserte aktiva, inkludert amerikanske statsobligasjoner», heter det i rapporten.
En slik utvikling kan gi økt volatilitet og spre seg til globale finansmarkeder, mener sentralbanken.
Usikker på effekten av toll
Bank of England peker også på økende usikkerhet knyttet til amerikansk handelspolitikk. Ifølge sentralbanken har ikke effektene av de nye tolltiltakene, og gjengjeldelsestiltak fra andre land, ennå ikke slått fullt ut. Men særlig industrien, bilsektoren og bygg- og anleggsnæringen kan bli rammet dersom konflikten tiltar.
Ifølge rapporten utgjør den politiske uforutsigbarheten rundt videre handelspolitikk en risiko for den globale økonomien. Selv om dollaren og amerikanske aktiva har beveget seg tilbake mot normale nivåer, kan det raskt endre seg dersom investorene begynner å revurdere sine posisjoner.
Videre forventer BOE at den globale gjeldsveksten vil fortsette å øke frem til 2030.
«Forholdet mellom offentlig gjeld og BNP steg i 2024 til 92,3 prosent globalt og 108,5 prosent i avanserte økonomier, og er ventet å øke hvert år frem til 2030 – til henholdsvis 99,6 og 113,3 prosent», skriver sentralbanken.
Rapporten peker også på vedvarende globalt geopolitisk risiko, men noterer at oljeprisene og fraktkostnadene har avtatt noe siden sommeren.
.jpg)
Andrew Bailey
