2022 ble et tidenes beste år for Yara, med et driftsresultat før av- og nedskrivninger (EBITDA) på hele 4,9 milliarder dollar. Det vil ikke gjenta seg i år, skal man tro analytikerne. Den seneste tiden har det kommet en rekke analyser, der både estimatene er nedjustert og kursmålet kuttet.
I slutten av mars tok ABG-analytiker Bengt Jonassen ned kursmålet fra 500 til 465 kroner. Deretter har blant annet Morgan Stanley, Pareto, SEB og BNP Paribas fulgt etter. Mandag var det Arctic Securities og SpareBank 1 Markets tur til å barbere kursmålet.
Begge meglerhusene spådde tidligere Yara-aksjen i 525 kroner. Nå er dette redusert til henholdsvis 460 og 500 kroner, og anbefalingen nedgradert til hold.
Meglerhus med nedjusterte kursmål den seneste måneden
| Meglerhus | Tidligere kursmål | Dagens kursmål |
| ABG Sundal Collier | 500 | 465 |
| Arctic Securities | 525 | 460 |
| BNP Paribas | 400 | 385 |
| Deutsche Bank | 500 | 400 |
| Jefferies | 384 | 375 |
| Morgan Stanley | 480 | 435 |
| Pareto Securities | 550 | 500 |
| SEB | 600 | 550 |
| SpareBank 1 Markets | 525 | 500 |
– Flere rapporter i første kvartal tyder på et tregt gjødselmarked. Både bønder og tradere har sett at gassprisene har kommet ned, og derfor ventet en nedgang i gjødselprisene også. Det har medført at de har utsatt kjøpene, slik at mesteparten av gjødselkjøpene i kvartalet er gjort på lavere nivåer enn snittprisen i samme periode, sier SpareBank 1 Markets-analytiker Ole-Petter Sjøvold.
Nedjusterer 35 prosent
Når Yara legger frem førstekvartalstall på fredag, venter Sjøvold en EBITDA 769 millioner dollar. Det er 9 prosent lavere enn konsensus på 847 millioner dollar. De svake markedsforholdene gjør også at han forventer ytterligere kutt i konsensusestimatene for 2023.
For hele året har Sjøvold tatt ned EBITDA-estimatene med hele 35 prosent fra 3,9 milliarder dollar til 2,5 milliarder. Han spår dermed nesten en halvering av EBITDA i år sammenlignet med rekorden fra i fjor. For 2024 er EBITDA-nedjusteringen på 14 prosent til 2,8 milliarder dollar.
En viktig grunn til fjorårets knallgode Yara-resultat var de skyhøye europeiske gassprisene. Gass er en viktig innsatsfaktor i produksjonen av først ammoniakk og deretter nitrogenbasert gjødsel. De høye gassprisene drev derfor gjødselprisene oppover.
Dette klarte imidlertid Yara, som gjennom datterselskapet Yara Clean Ammonia er verdens største ammoniakkdistributør, å omgå. De brukte nettverket sitt til å hente «billig» ammoniakk fra egne produksjonsanlegg i Trinidad, USA og Australia til egen gjødselproduksjon i Europa.
Nå som den europeiske gassprisen har kommet en del ned, forsvinner denne fordelen, ifølge SpareBank 1-analytikeren.
Mer europeisk produksjon
– I mars var 33 prosent av europeisk ammoniakkproduksjon stengt ned, mens rundt 70 prosent var nede på toppen i fjor høst. I starten av april kom det dessuten indikasjoner på at Yara har gjenopptatt ammoniakk- og ureaproduksjonen ved Ferrara-anlegget i Italia, sier Sjøvold.
Dette var et av de første anleggene Yara valgte å redusere produksjonen ved, da gassprisen føk til himmels høsten 2021. I mars 2022 ble hele produksjonen der stengt ned.
– Siden Ferrara ble stengt ned tidlig, er dette et av de mindre lønnsomme anleggene til Yara. At de nå har gjenopptatt produksjonen der, kan tyde på at mesteparten av europeisk ammoniakk- og ureaproduksjon er tilbake, sier Sjøvold.
I tillegg kommer det trolig mer kinesisk urea på verdensmarkedet fremover, spår Sjøvold. Urea er lite brukt i Europa, men er likevel den mest brukte nitrogengjødselen i verden.
– Kina innførte eksportkontroll høsten 2021. Det forventes at denne kontrollen nå slippes delvis opp, noe som gir mer eksport fra Kina mot slutten av andre kvartal. Det vil legge et press nedover på prisene, sier han.
Tirsdag ettermiddag er Yara-aksjen ned 3,0 prosent til 442,70 kroner. Ifølge Bloomberg er det nå bare ni av 24 analytikere som har en kjøpsanbefaling på Yara. Elleve analytikere har en holdanbefaling, mens de fire siste anbefaler salg. Det gjennomsnittlige kursmålet er på 478 kroner.
