AKH
Analytiker Vetle Wilhelmsen har oppdatert Excel-arkene på bakgrunn av Aker Horizons' kvartalsrapport torsdag morgen. Basert på selskapets selvrapporterte verdijusterte egenkapital (NAV), beregner analytikeren at man nå kan sette verdien av datterselskapet Mainstream til null, og likevel få en NAV som er omtrent lik dagens aksjekurs.
Wilhelmsen har imidlertid en lavere verdsettelse av både Aker Carbon Capture og Aker Horizons Asset Development enn selskapet selv.
Sistnevnte består i stor grad av et ammoniakkprosjekt i Narvik pluss det som tidligere var Aker Clean Hydrogen, som var et eget børsnotert selskap frem til våren 2022
– Hvis vi setter verdien av Mainstream til null, og bruker våre egne verdsettelser av resterende eiendeler, kommer vi frem til en NAV på 1,1 kroner pr. aksje, som er betydelig lavere enn nåværende kurs. Hvorvidt det vil bli noe verdi igjen i Mainstream, er for øyeblikket vanskelig å si, sier Wilhelmsen til Finansavisen.
Verdiras
Verdiene i Aker Horizons fortsetter å rase. Ifølge den ferske kvartalsrapporten var selskapets verdijusterte egenkapital (NAV) på 10,2 milliarder kroner ved slutten av tredje kvartal. Det betyr at verdiene har falt med 5,8 milliarder kroner på et halvt år. Eierandelen i Mainstream ble holdt uendret i tredje kvartal, og det opplyses videre at kreditorene har stemt ja til en refinansieringsplan. Det oppgis imidlertid ikke på hvilke vilkår.
Markedet tillegger nå svært liten verdi i datterselskapet. Aker Horizons har rast nesten 75 prosent på Oslo Børs i år, og siden børsnoteringen er aksjekursen ned over 90 prosent. Med en børsverdi på 2,3 milliarder kroner handles selskapet nå til 77 prosent rabatt mot sin egenrapporterte NAV.
Torsdag morgen stiger Aker Horizons-aksjen 8 prosent til 3,65 kroner.
Brenner penger
Finansavisen har flere ganger omtalt datterselskapet Mainstreams problemer med kraftkjøpsavtaler i Chile. Tredjekvartalsrapporten avslører at fornybarutvikleren fortsatt strever med markedsforholdene i det søramerikanske landet.
Driftskostnadene havnet på minus 82 millioner euro, tilsvarende rundt 970 millioner kroner, i perioden.
Wilhelmsen hadde på forhånd ventet at kostnadene skulle bli betydelig lavere, ettersom chilenske strømpriser har falt kraftig gjennom sommeren, og det er i disse prisene Mainstream effektivt sett er short. Dette viste seg imidlertid å være for optimistisk.
– Lavere Chilenske strømpriser bidro til noe bedring, men effekten var mindre enn vi hadde ventet. I tillegg har det påløpt betydelige restruktureringskostnader i kvartalet, sier Wilhelmsen.
TRØBBEL I CHILE: Konsernsjef Kristian Røkke og Aker Horizons har trøbbel med datterselskapet Mainstream i Chile. Foto: Ivan Kverme
Selger billig, kjøper dyrt
I Chile har Mainstream bygget kraftverk i visse strømsoner, og tegnet kraftkjøpsavtaler med kunder i andre strømsoner i landet. Avtalene fungerer slik at Mainstream i praksis kjøper inn kraft i spotmarkedet som skal leveres til kunden i deres prissone, hvorpå strømmen selges i spotmarkedet der de selv har produksjonskapasitet.
Dette fungerer greit så lenge det er tilstrekkelig overføringskapasitet i de to sonene, så prisen blir omtrent den samme. Problemet er at det er blitt bygget ut mer sol- og vindkraft enn forventet i sonene der Mainstream har sine anlegg, og det har tatt lengre tid å bygge ut overføringskapasitet, slik at forskjellen i pris mellom sonene blir stor. I praksis selger Mainstream billig strøm der de produserer, og kjøper dyrt i andre soner.
Mainstream leverte et resultat før av- og nedskrivninger på minus 36 millioner euro i tredje kvartal, og hadde 413 millioner euro i kontanter ved slutten av perioden, ned fra 549 millioner i andre kvartal.
