Elkem har vært i vinden den seneste tiden. Silisium- og silikonprodusenten er opp rundt 20 prosent de seneste tre månedene, og siden årsskifte har det kommet flere positive analyser. Det startet med at både Pareto Securities og SpareBank 1 Markets jekket opp kursmålet til henholdsvis 30 og 26 kroner for en drøy uke siden.
«Den sykliske nedturen som startet i 2022 har vært den lengste i denne industrien siden 1990-tallet. I fjerde kvartal ser vi en liten økning i etterspørselen, noe som kan indikere at oppturen nærmer seg», sa Pareto-analytiker Kenneth Sivertsen.
Det fortsatte med at Nordea Markets gikk fra en hold- til en kjøpsanbefaling, med et kursmål på 28 kroner. Analytiker Hans-Erik Jacobsen mener at markedsbalansen gradvis vil bedres som følge av høyere etterspørsel. Dette vil igjen føre til høyere priser for Elkems produkter og dermed økt lønnsomhet.
Ikke billig
Onsdag er det DNBs tur til å komme med en Elkem-oppdatering. I den fremgår det at analytiker Niclas Gehin på langt nær er like optimistisk som sine analytikerkolleger. Kursmålet heves riktignok fra 18 til 23 kroner, men anbefaling forblir hold.
– Jeg tror det kommer til å gå trått for tre av tre Elkem-segmenter det nærmeste året.
Analysefakta
Aksje: Elkem
Meglerhus: DNB Markets
Anbefaling: Hold (Hold)
Kursmål: 23 (18)
– Slik jeg ser det er ikke Elkem-aksjen så veldig billig. Grunnen til at jeg tar opp kursmålet er primært at de europeiske silisiumprisene har kommet noe opp, sier han.
Markedet for silisiumprodukter har vært Elkem sitt viktigste og største marked det seneste året. Av selskapets samlede driftsresultat før av- og nedskrivninger (EBITDA) i tredje kvartal, kom 92 prosent fra «Silicon Products».
– Innen silisium er den underliggende driveren energiprisene. Enten man ser på europeiske gasspriser, australske kullpriser eller noe annet, viser stort sett alle futureprisene at energiprisene heller skal ned enn opp. Det bør igjen medføre lavere silisiumpriser, sier Gehin.
Overkapasitet
Det nest største markedet for Elkem er silikonprodukter. Fra å tjene gode penger her i fjor, har markedet kollapset i år. I årets tre første kvartaler har forretningsområdet «Silicones» levert negativ EBITDA, og verst gikk det i andre og tredje kvartal med henholdsvis 374 og 268 millioner kroner i minus.
Gehin mener det ikke ligger an til noen bedring med det første.
– Det underliggende problemet er ikke litt svakere etterspørsel eller at kinesisk økonomi går noe tregere, men at det var 30 prosent tilbudsvekst i fjor. Dette blir fulgt opp med nye 20 prosent vekst i år og ytterligere 20 prosent også neste år. Med så mye ny kapasitet, kan dette markedet være helt tørt i fire–fem år til, sier Gehin.
Elkem har også et forretningsområde som heter «Carbon Solutions», som blant annet leverer karbonprodukter til metallurgisk industri. Denne divisjonen er mindre syklisk enn de to andre, og hadde i fjorårets tredje kvartal en omsetning på litt over 1 milliard kroner og en EBITDA på 311 millioner. Dette bidro til henholdsvis 11 og 55 prosent av totalen til konsernet.
– Karbon er et slags høyverdig kull, og nå er kullprisene på vei ned igjen. Samtidig sier Hydro, som er en typisk karbonkunde, at disse prisene også faller. Det betyr at jeg ikke venter positive nyhetsstrømmer fra noen av Elkems tre segmenter den nærmeste tiden.
Elkem-aksjen er ned 5,8 prosent til 21,84 kroner onsdag ettermiddag.
