– Det vi ser nå er et seismisk skifte i markedsbalansen, sier analytiker Marcus Gavelli i Pareto Securities.
Tirsdag ble det en ny god dag for alle investorene som ikke har hørt på norske analytikere og satset pengene sine på Hydro. Et par timer før Oslo Børs stengte, var aksjen opp 5,3 prosent til 119,75 kroner.
I april skrev Finansavisen at de utenlandske analytikerne knuser de norske i Hydro. Den gangen var det bare én norsk analytiker som opererte med et Hydro-kursmål på over 100 kroner. Det var nettopp Gavelli, som den gangen spådde aksjen i 115 kroner. Nå er målet jekket opp til 116 kroner.
– Det fysiske markedet for aluminium er svært stramt akkurat nå. Som følge av skader på smelteverk i Midtøsten ligger det an til et aluminiumsunderskudd på mellom 2,5 og 3 millioner tonn i 2026. Det har vi aldri sett før, sier Gavelli.
– I tillegg er det kun en moderat mengde ny kapasitet utenfor Kina som kommer i produksjon det nærmeste året. Selv om Kina nå ser ut til å produsere over kapasitetstaket, og eksporten har økt betydelig, må vi se et resesjonslignende etterspørselsfall for at markedet skal komme seg ut av dette underskuddet i løpet av det neste året, legger han til.
Hever estimatene
Aluminiumsprisen var opp 1,7 prosent til 3.779 dollar pr. tonn tirsdag ettermiddag. Det er bare 70 dollar under den historiske toppnoteringen fra 2022. Hittil i år har prisen på lettmetallet steget med 25 prosent.
– Metallprisene er generelt i en oppadgående trend, drevet av forsyningsforstyrrelser for enkelte råvarer som følge av konflikten i Midtøsten, samt sterk strukturell etterspørsel, hevder analytikerne i HSBC til Bloomberg.
Storbanken omtaler aluminiumsmarkedet som superstramt. En annen storbank, Deutsche Bank, tror at det bare er et tidsspørsmål før ny prisrekord settes.
– Hydro er en av de viktigste vinnerne av den stramme markedssituasjonen, og vi hever våre ebitda-estimater for 2026–2027 med 10–20 prosent og løfter kursmålet fra 100 til 110 kroner, hevder analytiker Liam Fitzpatrick i en ny analyse.
– Etter en sterk kursutvikling nedgraderte vi Hydro fra kjøp til hold i april. Aksjen har mer enn doblet seg de siste tolv månedene og priser nå inn en langsiktig aluminiumspris på rundt 3.400 dollar pr. tonn, fortsetter han.
Perfekt posisjonert
Gavelli spår også at aluminiumsprisen skal videre opp.
– Det er stadig flere som begynner å snakke om en aluminiumspris på godt over 4.000 dollar i andre halvår. Når aluminiumslagrene i Europa nærmer seg rekordlave nivåer, er det ikke et urealistisk anslag, sier han.
Analytikeren viser til at 15–20 prosent av aluminiumet som normalt brukes i Europa blir importert fra Midtøsten. Siden denne produksjonen ligger nede med brukket rygg, har også premien på aluminium gått i taket.
Kjøpere av aluminium må betale en premie oppå London Metal Exchange-prisen (LME) for å få fysisk metall levert til riktig sted og til riktig tid. Denne europeiske premien var ved nyttår på 330 dollar pr. tonn, mens den nå ligger på rundt 600 dollar.
Gavelli viser til at Hydro produserer mye «value-added»-produkter, og der er premien enda høyere, det vil si rundt 1.000 dollar pr. tonn.
– Europa har historisk importert store mengder value-added-produkter fra Midtøsten, noe som gjør Hydro godt posisjonert i møte med tilbudssjokket vi nå ser. Selskapets økende satsing på nettopp denne typen produkter er en av grunnene til at Hydro-aksjen har gjort det bedre enn mange av konkurrentene i metallsektoren, sier Gavelli.
Marcus Gavelli
