Dellia Group falt 38 prosent på Oslo Børs fredag, etter å ha presentert sine tall for første kvartal.
Mandag faller aksjen videre, og er i 15-tiden ned rundt 3 prosent.
Pareto Securities mener markedets reaksjon er berettiget, men ser fortsatt en oppside i aksjen.
Meglerhuset gjentar sin kjøpsanbefaling på Dellia, men kutter kursmålet med 220 kroner, til 380 kroner fra tidligere 600 kroner. Mandag står aksjen i rundt 248 kroner.
Analysen er skrevet av Pareto-analytikerne Phillihp Bjerke og Torbjørn Nerheim.
– Vi har ikke mistet troen på caset. Vår revidering kommer først og fremst som følge av at kostnadsnivået er høyere enn forventet, samtidig som selskapet kommuniserte at disse kostnadene vil være på et vedvarende høyere nivå ettersom de investerer mer i merkevarebygging, sier Bjerke til Finansavisen.
Han peker også på at konkurransen i Norden, spesielt i Sverige, har blitt mer intens raskere enn ventet.
Kraftig kostnadsøkning
Dellia fikk inntekter på 214 millioner kroner i første kvartal, opp 76 prosent fra året før.
Driftsresultatet endte på 20 millioner kroner, klart under Paretos estimat på 30 millioner og konsensus på 31 millioner.
Ifølge Pareto skyldes kostnadshoppet blant annet økte investeringer i markedsføring, flere ansatte og tiltak for å legge til rette for videre vekst.
– Driftskostnadene er opp 37 prosent fra fjerde kvartal 2025, og vil vokse videre herfra, noe som skyver marginløftet ut i tid. Vår vurdering er likevel at løftet er utsatt, og blir noe lavere enn tidligere forventet, men ikke uteblitt, sier Bjerke.
Kutter estimatene
Dellia gjentok sin inntektsguiding for 2026 på 910–960 millioner kroner, men Pareto peker på at ledelsen samtidig signaliserte et vesentlig høyere kostnadsnivå fremover.
Meglerhuset kutter derfor estimatet for driftsresultatet i 2026 til 113 millioner kroner, fra tidligere 186 millioner kroner. Det tilsvarer en nedjustering på 39 prosent.
For 2027 kuttes estimatet for driftsresultatet til 210 millioner kroner, fra 302 millioner kroner, en nedjustering på 31 prosent.
Også topplinjen justeres noe ned. Inntektsestimatet for 2026 kuttes med 3 prosent, mens estimatet for 2027 reduseres med 6 prosent. Bruttomarginforventningen for 2026 senkes til rundt 35,5 prosent fra 37 prosent.
Positivt i Storbritannia
På den positive siden trekker Pareto frem at Dellia leverte sitt første lønnsomme kvartal i Storbritannia. Selskapet har også sikret seg en prøveperiode hos Tesco.
I Tyskland venter Pareto at utrullingen hos dagligvarekjeden REWE, som omfatter rundt 500 butikker, starter i slutten av juni.
– Det viktigste Dellia må bevise er fortsatt vekst i Storbritannia, hvor de nå hadde sitt første profitable kvartal, samt en vellykket REWE-lansering i Tyskland, sier Bjerke.
Dellias produkter selges blant annet gjennom den britiske dagligvarekjeden Morrisons.
– Salgstall fra Morrisons viser at salg ut av butikk har økt over 600 prosent fra februar 2025 til april 2026, noe som er et tydelig tegn på at de har fått et bra fotfeste, sier analytikeren.
Samtidig gjør Dellia testing i andre europeiske land som ifølge Bjerke kan bli viktige vekstdrivere på lengre sikt. På kort sikt mener han imidlertid at Storbritannia og Tyskland er avgjørende.
Dellia
| (Mill. kr) | 1. kv./26 | 1. kv./25 |
| Driftsinntekter | 214,4 | 121,6 |
| Driftsresultat | 20,4 | 15,4 |
| Resultat etter skatt | 14,3 | 10,0 |
