Den høye inflasjonen som plager de fleste land nå skyldes slett ikke bare ettervirkninger etter pandemien eller Ukraina-krigen. Den er heller ikke bare et resultat av konjunkturene. I tillegg ligger også viktige strukturelle forhold bak, og de endrer seg ikke over natten. Derfor er beskjeden fra sjeføkonom Kjetil Olsen i Nordea Markets klar:
– Bli vant til høyere rente!
Globalisering i revers
Mange forhold tilsier at rentene vil forbli relativt høye lenge, mener Olsen. Det er ikke sentralbankene som har endret siktemål, men verden som er endret, argumenterer han i forbindelse med Nordeas nye makroprognoser.
Nordea Markets' inflasjonsprognoser
| 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | |
| USA | 4,7 | 7,7 | 2,9 | 2,3 |
| Eurosonen | 2,6 | 8,4 | 6,4 | 2,6 |
| Norge | 3,5 | 5,5 | 3,8 | 2,5 |
| Sverige | 2,2 | 7,9 | 5,6 | 1,4 |
| Storbritannia | 2,6 | 7,4 | 5,3 | 2,6 |
| Kina | 0,9 | 2,1 | 1,8 | 2,0 |
En viktig endring er at potensialet for ytterligere gevinster gjennom globalisering langt på vei var uttømt allerede før pandemien. Dessuten gjør pandemien, krigen og den geopolitiske utviklingen at mange revurderer sine verdikjeder, noe som gjør produksjonen dyrere. En tredje faktor er at demografien har snudd, slik at det blir flere eldre for hver arbeidsfør.
Eurosonen i minus
Nordea Markets mener at USA ikke er i resesjon nå, men vekstutsiktene er svake, mye fordi det ikke er ledig kapasitet igjen i økonomien og fordi finansielle forhold strammer seg til.
Eurosonen vil få negativ vekst i vinter, først og fremst på grunn av energiknappheten. Nordea Markets tror imidlertid på en viss normalisering neste sommer. Faren er at de nåværende problemene svekker sentimentet så mye at eurosonen går inn i en negativ spiral.
Nordea Markets' vekstprognoser
| 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | |
| USA | 5,7 | 2,0 | 1,0 | 1,5 |
| Eurosonen | 5,3 | 3,0 | 0,0 | 1,0 |
| Fastlands-Norge | 4,1 | 3,2 | 1,0 | 1,3 |
| Sverige | 4,9 | 3,0 | −0,5 | 1,0 |
| Storbritannia | 7,4 | 3,5 | 0,1 | 1,5 |
| Kina | 8,1 | 3,0 | 4,0 | 4,0 |
Bakteppet for de fleste land er den høye inflasjonen. Svake globale utsikter har senket flere råvarepriser den siste tiden, så månedstallene den nærmeste tiden vil ikke vise samme vekst som hittil i år. Utfordringen er at lønns- og prisspiralen i USA nå er selvgående, og at overveltningen fra høye energipriser til konsumentene bare så vidt har startet.
Nordea senker sine vekstestimater for 2023 klart. For USA betyr det en halvering fra 2,0 prosent i år til 1,0 prosent neste år, mens eurosonen går fra 3,0 til 0,0 prosent BNP-vekst.
Rentene litt ned
Både Fed og ESB når rentetoppen i 2023, og kutter så med et halvt prosentpoeng i 2024. Underveis har Fed hevet helt til 4,50 prosent, mens ESB snur på 2,25 prosent.
Det er også en fare for at de først må heve enda mer eller kan kutte senere, for Nordea Markets er ikke i tvil om at sentralbankene vil prioritere kampen mot inflasjonen foran hensynet til veksten.
Prognoser for styringsrentene
| Nå | 3 måneder | juni 2023 | desember 2023 | desember 2024 | |
| USA | 2,50 | 3,75 | 4,50 | 4,50 | 4,00 |
| Eurosonen | 0,00 | 1,50 | 2,25 | 2,25 | 1,75 |
| Norge | 1,75 | 2,50 | 3,25 | 3,25 | 3,25 |
| Sverige | 0,75 | 2,25 | 2,50 | 2,50 | 2,50 |
| Storbritannia | 1,75 | 3,50 | 4,00 | 4,00 | 3,50 |
Norges Bank vil heve renten fra dagens 1,75 prosent til 2,75 prosent i år og så videre til 3,25 prosent før 2023 er omme. Nordea Markets ser imidlertid ikke utsikter til rentekutt i Norge de neste årene.
– Ekstremt krevende
Arbeidsledigheten vil bare stige helt forsiktig, så lønnsveksten vil trolig holde seg høy, og holde liv i den underliggende inflasjonen.
– Neste års lønnsoppgjør vil bli ekstremt krevende, slår sjeføkonom Kjetil Olsen og makroøkonom Dane Cekov fast.
Før jul vil kjerneinflasjonen ha steget videre fra 4,5 til i hvert fall 5,0 prosent.
Kombinasjonen av renter og andre kostnader bidrar til et fall i boligprisene på 5–10 prosent i 2023, tror Nordea Markets.
Prognoser for Norge
| 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | |
| Fastlands-BNP | 4,1 | 3,2 | 1,0 | 1,3 |
| Privat konsum | 4,9 | 6,6 | 1,0 | 1,0 |
| KPI-JAE | 1,7 | 3,8 | 4,0 | 3,0 |
| KPI | 3,5 | 5,5 | 3,8 | 2,5 |
| Lønnsvekst | 3,5 | 4,5 | 5,0 | 4,0 |
| Registrert ledighet | 3,1 | 1,8 | 1,8 | 2,1 |
For å illustrere effekten av den økte inflasjonen og høyere renter, har Nordea Markets regnet på tre eksempelfamilier (tidligere omtalt i Finansavisen). Alle gruppene får redusert kjøpekraft fra januar 2022 til januar 2023, og fallet er størst for dem med høy gjeld. For en familie med gjeld på fem ganger inntekten, synker kjøpekraften med 8 prosent.
