NHY

Rekordresultat blinket på alle skjermer da Hydro la frem tredjekvartalstallene tirsdag morgen. Aluminiumsgiganten siktet til det justerte driftsresultatet før av- og nedskrivninger (EBITDA) som endte på 7,2 milliarder kroner. Det er over 600 millioner bedre enn i andre kvartal og 4,1 milliarder kroner bedre enn samme kvartal i fjor.

First-forvalter Thomas Nielsen var for to å siden sterkt kritisk til at stadig flere selskaper rapporterte justerte tall.

«Populært blir justerte tall i finansmarkedet kalt «earnings before costs» eller «earnings before all the bad stuff». Men heldigvis er det ikke umulig å finne den faktiske underliggende inntjeningen og verdiskapingen,» sa han den gangen.

Les også

Forvalter langer ut mot bruk av justerte regnskapstall

73 prosent av selskapene på Oslo Børs som leverte justerte regnskapstall i andre kvartal, endret tallene i positivt favør.

Også for Hydros del har justeringen dette kvartalet mye å si for totalbildet. Det rapporterte resultatet før skatt var nemlig ikke bedre enn 1,6 milliarder kroner, og det er langt i fra et rekordnivå. Så sent som i andre kvartal var dette resultatet dobbelt så høyt.

Kan reverseres

At Hydro denne gangen skryter av tidenes beste resultat, henger sammen med at selskapet har sett bort fra et valutatap på 622 millioner kroner, og ikke minst et urealisert tap på LME-relaterte (London Metal Exchange) kontrakter på 3 milliarder kroner.

– Vi har en strategisk hedgingaktivitet, der vi selger opp mot 25 prosent av aluminiumvolumene et år, gitt at marginene er på historisk attraktive nivåer og de dekker lønnsomhetskravene våre, sier finansdirektør Pål Kildemo i Hydro.

SIKRER INNTJENING: Finansdirektør Pål Kildemo i Hydro. Foto: Iván Kverme

Hydro har som ambisjon å oppnå en avkastning på gjennomsnittlig sysselsatt kapital (ROACE) på minst 10 prosent over syklusen.

– I disse kontraktene har vi i dag en ROACE på over 10 prosent. Da når vi lønnsomhetskravet vårt, selv om prisen skulle stige på noen innsatsvarer vi ikke har hedget, sier Kildemo.

– Men i kontraktene har vi også solgt aluminium i 2022 og 2023 til en LME-pris som er lavere enn den vi ser i markedet i dag, og da må det bokføres som en urealisert tap. Hvis LME-prisen faller tilbake, vil disse tapene reverseres, legger han til.

Les også

Tatt på sengen av sterk etterspørsel

Etterspørselen etter aluminium er langt bedre enn Hydro-ledelsen hadde sett for seg. – Vi har kjørt lagrene våre helt ned, sier finansdirektør Pål Kildemo.

Ekstreme priser

Etter at verdenssamfunnet begynte å åpne opp igjen etter pandemien, har en rekke råvarepriser skutt i været. Dette gjelder også for aluminium.

Da pandemien herjet som verst i fjor sommer, var aluminiumsprisen godt under 1.500 dollar pr. tonn. I midten av oktober ble lettmetallet handlet til rundt 3.200 dollar, mens prisen nå har kommet ned til 2.900 dollar.

– Vi opplever ekstreme priser for tiden, og det skyldes en kraftig etterspørselsøkningen som følge av de mange stimulansene i forbindelse med covid-19. Samtidig er kapasitet blitt stengt ned i Kina på grunn av strømproblemer. Det har medført stramme markeder, sier konsernsjef Hilde Merete Aasheim.

– Hvor lenge ser du for deg at markedet vil være så stramt?

– Vi er nå midt oppe i det grønne skiftet, og det medfører at etterspørselen etter aluminium øker. Aluminium er populært i transportsektoren for å gjøre kjøretøyene lettere. Samtidig går det med mye aluminium til grønne infrastrukturprosjekter, enten det er bygging av solparker eller store vindkraftutbygginger, sier Aasheim.

– Før eller senere vi det imidlertid komme en avmatning som vil normalisere prisene i hele verdikjeden. Når det skjer er umulig å si, legger hun til.

Les også

Bra tall, dårlig uttelling

Industrilokomotivene Elkem og Hydro ble møtt med en kald skulder på Oslo Børs etter å ha lagt frem langt bedre kvartalstall enn ventet.  

Bedre enn rapportert

Det er i forretningsområdet Hydro Aluminium Metal, som driver med produksjon av primæraluminium at oppsvinget synes best. Her endte underliggende EBITDA på 4,3 milliarder kroner i kvartalet, eller nesten ti ganger så mye som de 404 millioner kronene som ble oppnådd i samme periode i fjor.

I det tidligere problemområdet Bauxite & Alumina, som er Brasil-virksomheten, ble det underliggende resultatet nesten doblet til 1,1 milliard kroner.

På spørsmål om det er det underliggende eller det rapporterte resultatet som best gjenspeiler kvartalet Hydro har vært igjennom, svarer Kildemo:

– Det realiserte resultatet for perioden er i hvertfall langt bedre enn hva den rapporterte bunnlinjen viser.  

– Det er fortsatt slik at mellom 80 til 85 prosent av aluminiumet vi produserer er eksponert mot spotmarkedet. Vi har valgt denne sikringsstrategi fordi vi mener det er bedre for Hydro å være robuste i tunge perioder, fremfor å være ekstra robuste i gode tider som nå, sier finansdirektøren.

Tirsdag ettermiddag var Hydro-aksjen ned 1,0 prosent til 66,20 kroner. Hittil i år er aksjen opp 63 prosent.