Elkem-aksjen tok fyr fredag etter at både Carnegie og Nordea var ute med nye analyser på industriselskapet. Trolig var det Carnegies analyse som veide tyngst, ettersom analytiker Morten Norman hevet kursmålet til 60 kroner.
Fredag ettermiddag var Elkem-aksjen opp 8,5 prosent til 40,70 kroner. Carnegie-analytikeren ser dermed for seg at aksjen kan stige 50 prosent. Etter fredagens kursfest prises selskapet til rundt 26 milliarder kroner.
– Jeg har ikke funnet opp hjulet på nytt. Denne oppjusteringen skyldes bare at jeg har undervurdert prisoppgangen på Elkems produkter, sier Normann.
Elkem leverte i 2021 sitt beste resultat noensinne. Før skatt endte selskapet opp med 5,8 milliarder kroner, som var en oppgang fra bare 584 millioner kroner i kriseåret 2020. I forbindelse med resultatfremleggelsen i februar, sa Elkem-sjef Helge Aasen til Finansavisen:
«Den oppgangen vi har sett i løpet av året startet med energimangel i Kina som igjen førte til at mye industri- og silisiumproduksjon ble stengt ned. Denne energiknappheten tror jeg egentlig ingen forutså, heller ikke vi. Det førte til at silisiumprisen gikk gjennom taket.»
18,6 milliarder
Og det er ingenting som tyder på at prisene på silisium og silikon, som er Elkems hovedprodukt, skal ned med det første. Begge meglerhusene har derfor jekket opp resultatanslaget for inneværende år med henholdsvis 25 og 29 prosent.
Carnegie drar estimatet mest opp og spår at Elkem i år vil få et resultat før skatt på nesten 8,6 milliarder kroner. Det er hele 1,2 milliarder kroner mer enn Nordea-anslaget. For neste år venter begge meglerhusene at resultatet vil falle til rundt 5 milliarder kroner. I 2024 venter Carnegie at Elkem-resultat vil stige svakt, mens Nordea spår en videre nedgang til 4,5 milliarder.
For hele treårsperioden venter Carnegie et samlet resultat på 18,6 milliarder kroner, mens Nordea, som opererer med et kursmål på 44 kroner, venter 17 milliarder.
– Jeg har ligget litt bakpå sammenlignet med de prisene vi har sett i markedet. Nå har jeg imidlertid justert de opp, og det slår kraftig ut i resultatene.
– Likevel ligger de prisene jeg har brukt mellom 10 og 20 prosent lavere enn dagens spotpriser, og disse beveger seg fortsatt oppover, legger han til.
Elkem og Hydro
Carnegie-analytikeren trekker paralleller mellom Elkem og Hydro, som begge tjener godt på dagens høye energipriser.
Begge selskapene produserer kraftkrevende produkter, som normalt stiger i pris når energikostnadene øker. Dette har gitt ekstreme utslag under den pågående energikrisen, med rekordhøye priser på aluminium og silikon.
– Elkem har ikke som Hydro egen kraftproduksjon, men de er i Norge dekket inn med lange kraftkontrakter. Selskapet har også gode kraftkontrakter i både Canada og Island, sier han.
I tillegg peker Normann på at Ukraina-konflikten, og den påfølgende boikotten av Russland, også slår positivt ut for Elkem.
– Alle vet at Russland er en av de store aluminiumseksportørene i verden. Men jeg er ikke like sikker på at alle er klar over at det samme gjelder for ferrosilisium, sier han.
– Det er veldig mange som kan mye om Hydro. Aluminium handles på børs, og det er enkelt å få data som gjør det mulig å regne på selskapets inntjening. For Elkem er dette mye mer krevende. De produserer mange spesialprodukter, de har kontrakter med ulik varighet og vi vet aldri når disse reforhandles. Det er derfor vanskelig å vite hvor stort etterslep det er på de prisene Elkem oppnår sammenlignet med spotprisene. Generelt kan man si at kunnskapsnivået på Elkem er ganske lavt, og da blir også aksjen etter min mening priset altfor lavt, sier Normann.
