Så sent som mandag, da nye, skrekkelige boligpristall ble publisert, ventet DNB Markets tre kvartinger til fra Norges Bank. Den første kommer neste uke, og så følger Norges Bank opp med en ny renteheving både i januar og mars, ventet DNB Markets da.
Tirsdag kom nok en kalddusj, i form av Norges Banks regionale nettverk. Vekstutsiktene er senket kraftig, og et flertall av bedriftslederne tror nå på både svekkede marginer og lavere inflasjon fremover.
Nå har DNB Markets kikket på renteprognosen på ny, og tror ikke lenger på totalt 75 basispunkter til fra Norges Bank. Slik situasjonen er nå, holder det med torsdagens kvarting og trolig én heving til etter nyttår, er vurderingen nå.
Høyere senere
Til gjengjeld gjør dette at det blir behov for høyere rente i 2025 enn dagens rentebane indikerer, skriver seniorøkonom Kyrre Aamdal i en analyse. Trolig blir det bare rom for et kutt på en kvarting før utløpet av 2025, tror han nå.
Aamdal mener, i likhet med de fleste andre makroanalytikere, at inflasjonsutviklingen isolert sett tilsier at rentebanen heller blir hevet neste uke. Det samme gjelder den sterke veksten i fastlands-BNP så langt i høst.
«Men boligmarkedet har kjølt seg ned raskere enn Norges Bank ventet, og regionalt nettverk tyder på et brattere fall i aktiviteten neste år», skriver han.
60-80 prosent sjanse
De siste par dagene har både Nordea Markets og Handelsbanken Capital Markets landet på at det trolig går mot 50/50 sannsynlighet for en siste renteheving etter nyttår. DNB Markets er et lite knepp mer haukaktig, og tror at den nye rentebanen vil antyde 60-80 prosent sannsynlighet for en siste renteheving i mars.
Prisen er altså at inflasjonen vil holde seg høyere enn ventet, slik at det blir behov for litt høyere rente i 2024 og 2025 enn i dagens rentebane fra Norges Bank. Gapet mellom Norges Banks nåværende rentebane og DNB Markets' nye prognose er på 50 basispunkter godt ute i 2025.
Mye trekker ned
Aamdal viser i sin analyse til at konsensusanslaget for BNP-veksten blant Norges handelspartnere har sunket med 0,4 prosentpoeng bare siden september, men fortsatt er høyere enn hva Norges Bank har lagt til grunn.
Utsiktene for neste år har forverret seg mer. Konsensusanslaget er ned hele 0,9 prosentpoeng og ligger nå klart under Norges Banks anslag.
Samtidig har norske pengemarkedspremier lagt seg klart høyere enn Norges Bank ventet, noe som isolert sett taler for en lavere rentebane på kort sikt.
Farlig boligprisfall
I tillegg til tirsdagens regionale nettverk, trekker også ferske boligpristall renteutsiktene ned.
«Et fortsatt bratt fall i boligprisene kan være en risiko for det finansielle systemet, og kan bidra til å dempe husholdningenes etterspørsel etter konsumvarer», konstaterer Aamdal.
Dermed står den fortsatt høye inflasjonen igjen som den viktigste faktoren som eventuelt kan hindre Norges Bank i å senke rentebanen. Aamdal viser til at kortsiktige inflasjonsforventninger har steget videre i Norges Banks forventningsundersøkelse, mens langsiktige forventninger virker godt forankret. Lønnsprognosene er justert mer opp i forventningsundersøkelsen enn i regionalt nettverk.
«Vårt syn er at økende inflasjon vil bidra til en høyere rentebane, men høyere inflasjon vil også dempe reallønnsveksten, og dermed virke innstrammende på økonomien», skriver Aamdal.
