Mange av de eksterne aksjonærene i Wilh. Wilhelmsen Holding vil slå sammen A- og B-aksjene, men hovedaksjonæren og styret sier klart nei. Og med hovedaksjonærens, familieselskapet Tallyman, stemmer var utfallet av avstemningen gitt.
Men flere av de eksterne aksjonærene stemte for at selskapet må vurdere en sammenslåing og sendte dermed et sterkt signal til eier og konsernsjef Thomas Wilhelmsen og styret.
– Wilh. Wilhelmsen Holding er et imponerende og veldrevet konsern, men har den største rabatten av alle industrielle investeringsselskaper i Norge og kanskje i Norden, sier investoren Harald Espedal i Salt Value.
Etter hva Finansavisen forstår skal flere av de private selskapene til de andre delene av Wilhelmsen-familien utenom Thomas-grenen ha stemt for forslaget om en sammenslåing. De støtter aksjonæropprøret, men har ikke stemmerett for sin andel av eierskapet i Tallyman, der Thomas Wilhelmsen sitter med A-aksjen.
Stemmegivningen viste – ikke overraskende – et stort flertall for ikke å utrede overgang til en aksjeklasse, med 90,22 prosent av de avgitte stemmene. Men utenom Tallyman og Tom Wilhelmsens stiftelse ble det avgitt knappe 267.000 stemmer mot forslaget, mens over 2,3 millioner A-aksjer støttet ønsket fra Morten Astrup og Nordea-fondene.
– Må snu alle steiner
Både Morten Astrup fra Surfside Holding og Jon Fredrik Hille-Walle fra Nordea-fondene viste til at Wilhelmsen-aksjen handles med betydelig rabatt målt mot den verdijusterte egenkapitalen.
– Når rabatten er 60–70–80 prosent må du snu alle steiner. Vi sitter i samme båt og styret skal jobbe for alle aksjonærene. Det skjer i hvert fall ingenting hvis man ikke behandler dette, sa Astrup om forslaget, henvendt til styreleder Carl E. Steen.
Ifølge Astrup er den verdijusterte egenkapitalen i Wilh. Wilhelmsen Holding 35–36 milliarder kroner, tilsvarende 800 kroner pr. aksje. Torsdag ble A-aksjen handlet for 280 kroner.
Sammen med Nordea-fondene hadde Astrup foreslått at styret skulle iverksette en utredning av sammenslåing av A- og B-aksjer, og resultatet fremlegges på en ekstraordinær generalforsamling.
Styreleder Steen viste til at en forandring av vedtektene krever to tredjedels flertall i begge aksjeklasser. Ifølge ham har styret nylig vurdert en eventuell sammenslåing, og konkludert med at det ikke er flertall blant aksjonærene for en slik løsning.
– Vanvittig forskjell
Astrup var ikke fornøyd med svaret og ville vite hva styret mente om den betydelige rabatten aksjene handles til.
– Dere regner ut NAV (den verdijusterte egenkapitalen, red.anm.) pr. aksje, men rapporterer den ikke. Det er en vanvittig forskjell i informasjonen selskapet gir. At man ikke tør si hva selskapet er verdt er åpenbart en av grunnene til å at aksjen handles med så stor rabatt, sa Astrup på generalforsamlingen.
Steen bedyret at styret arbeider med de spørsmålene Astrup og Nordea-fondene hadde tatt opp.
– Selvsagt er styret opptatt av at vi skal få en god aksjekurs. Men vi ser langsiktig på verdiutviklingen, mens du er kortsiktig, sa Wilhelmsens styreleder til Astrup.
Burde vært 85, ikke 36 pst.
– Dere har et betydelig ansvar som styre, sa Astrup, som mente rabatten målt mot den underliggende, verdijusterte egenkapitalen hadde økt kraftig i fjor.
– Hvis aksjene i Wilh. WIlhelmsen Holding hadde fulgt verdiutviklingen i selskapets største investering, aksjene i bilskipsrederiet og logistikkselskapet Wallenius Wilhelmsen, skulle avkastningen i form av kursutvikling og utbytte i fjor ha vært 85 prosent. Istedet viser tallene at Wilh. WIlhelmsen Holding-aksjonærene fikk en samlet avkastning på 36 prosent. Det kan du ikke være fornøyd med, sa Astrup henvendt til styreleder Steen.
Styrelederen viste til Wilhelmsens tradisjoner tilbake til 1861 og at modellen med A- og B-aksjer ble etablert i 1989 for å sikre en langsiktig eierstruktur.
– Det er ingen god begrunnelse for ikke å løse opp i noe som skaper enorme rabatter på substansverdien i selskapet i 2023, kontret Astrup.
Nordea bekymret
– Vi er bekymret for den nåværende prisingen av selskapets egenkapital med en økende rabatt som nå er på rundt 60 prosent målt mot underliggende verdier. Prisingen kan være et hinder for effektiv allokering av kapital og fremtidig vekst. Vi har derfor valgt å delta i å fremme flere forslag som har som mål å komprimere denne rabatten, sier Nordeas porteføljeforvalter Hille-Walle.
Om utfallet av stemmegivningen på generalforsamlingen sier han:
– Vi tar til etterretning at det ikke ble gjennomslag for våre forslag, men registrerer at styreleder opplyste at styrets mål er å lukke rabatten til underliggende verdier. Vi håper at styret lykkes i det.
Forvalter Søren Milo Christensen i aksjefondet Skagen Vekst opplyser at fondet stemte mot styrets forslag om ikke å igangsette en vurdering av å slå sammen A- og B-aksjeklassene.
– Verdiansettelsen på aksjene i Wilh. Wilhelmsen reflekterer på ingen måte de underliggende verdiene i selskapet. Vi mener det er på høy tid at styret adresserer dette, sier han.
Skagen Vekst eier 1,2 prosent i Wilh. Wilhelmsens A-aksje.
Savner tiltak
Også investeringsselskapet Salt Value, som eier 0,7 prosent av A-aksjene, ønsket en vurdering av en aksjeklasse.
– Vi gjør dette fordi vi prinsipielt er mot skille mellom A- og B-aksjer. Praktisk stemmer vi også mot fordi vi savner tiltak fra selskapets side for å lukke den store avstanden mellom aksjekurs og underliggende verdier pr. aksje, sier Harald Espedal.
– Selv om det ved denne anledning ikke førte frem er det viktig at store og toneangivende aksjonærer og kapitalmiljøer tar til orde for endringer i selskapet.
– Lite lydhør
Thomas Wilhelmsens kusine Cathrine Løvenskiold Wilhelmsen, som representerer de tre andre grenene av Wilhelmsen-familien, synes fetteren er lite lydhør.
– Selv om det ved denne anledning ikke førte frem er det viktig at store og toneangivende aksjonærer og kapitalmiljøer tar til orde for endringer i selskapet.
Det sier hun i en kommentar til utfallet av generalforsamlingen.
Om stemmegivningen sier hun:
– Dessverre er det ikke overraskende at én person i realiteten bestemmer alt og oppleves som lite lydhør. Det er det samme vi med tiltagende frustrasjon opplever i de private Wilhelmsen-selskapene.
Cathrine Wilhelmsen mener styreleder Carl E. Steen «var tydelig beklemt» da han i debatten ble minnet på at han og styret har et ansvar overfor alle aksjonærer.
WILHELMSEN-GRUPPEN
■ Maritimt industrikonsern med hovedkontor på Lysaker.
■ Det børsnoterte hovedselskapet er Wilh. Wilhelmsen Holding.
■ Gjennom datterselskapene Wilhelmsen Ships Service, Wilhelmsen Port Services og Wilhelmsen Ship Management leverer Holding produkter og tjenester til verdens handelsflåte.
■ Holding kontrollerer sammen med den svenske rederfamilien Wallenius Kleberg bilskiprederiet og logistikkselskapet Wallenius Wilhelmsen.
■ Eier dessuten 77 prosent i børsnoterte Treasure, som er medeier i det sørkoreanske logistikkselskapet Hyundai Glovis.
■ I gruppen inngår også baseselskapet NorSea Group med hovedkontor i Stavanger og en voksende virksomhet under paraplyen New Energy med aksjeposter i blant andre Edda Wind, Reach Subsea og flere andre selskaper.
■ Konsernsjef er Thomas Wilhelmsen.
■ Eierskapet i familien er fordelt på fire grener, der tre - alle utenom arvingene etter Wilhelm Wilhelmsen - tidligere har gjort det klart at de ønsker en ny struktur og styringsmodell. To veldedige stiftelser og Gerner-familien pluss noen mindre aksjonærer er også medeiere i gruppen.
■ Utenom den børsnoterte delen er det bygget opp en betydelig investeringsvirksomhet i regi av private selskaper.
■ Største aksjonær i den børsnoterte delen av gruppen er investeringsselskapet Tallyman.
