Ifølge Bloombergs Default Risk Model har konkursrisikoen i kriserammede SBB økt fra 5 til 18 prosent innen ett år siden kvartalsrapporten 28. april. Innen to år er sannsynligheten 25 prosent.
Det skjer etter at den kriserammede eiendomsgiganten ble nedgradert av kredittvurderingsbyrået S&P til søppelstatus og droppet den planlagte kapitalinnhentingen ved utstedelse av D-aksjer.
Selskapet har ifølge Dagens Industri, som omtalte Bloomberg-modellen, kortsiktige lån på 14 milliarder svenske kroner og en langsiktig gjeld på over 70 milliarder svenske kroner.
– Markedet sier det er en høy sannsynlighet for at det blir en stor restrukturering eller konkurs, hvor aksjonærene taper aksjeverdiene sine, og jeg vil si det er mer sannsynlig med en restrukturering, sier Peter Hermanrud.
Investoren har ridd SBB-aksjen som en mare ved å sitte short – altså gamble på kursfall – siden februar i fjor. SBB-kursen på 6,1 svenske kroner er langt lavere enn inngangen på rundt 40 svenske kroner.
Norske paralleller
Investorens syn støttes opp av DNB Markets-analytiker Simen Mortensen, som har hatt en salgsanbefaling på aksjen siden april i fjor.
– Vi tror ikke på en konkurs i form av at man legger ned driften, men heller mot at det kan komme en større kapitalrestrukturering, med store tap for aksjonærene, sier han.
– Man har sett lignende i flyselskapene SAS og Norwegian, og i riggselskapet Seadrill. Driften har fortsatt, men aksjonærer og investorer har tapt verdiene sine.
I en oppdatering til kundene sine skriver analytikeren at han er overrasket over at utbyttestansen skjer etter kredittnedgraderingen og med tanke på at utbyttet ble annonsert så nylig som 28. april.
«Vi mener dette indikerer at likviditetsposisjonen er blitt betydelig verre, raskt», skriver han, og anslår et egenkapitalbehov på minst 10-20 milliarder svenske kroner.
Investor Peter Hermanrud mener SBB-bataljen kan få store ringvirkninger for eiendomsmarkedet i Sverige. Han sier selv han er «brukbart» short i svenske eiendomsaksjer.
– Jo flere selskaper som må hente kapital og jo flere obligasjoner som går tapt, jo vanskeligere blir det å hente penger for de andre, sier han, og fortsetter:
– Hvis veldig mange aktører må selge eiendommer, så er det kanskje ikke nok kjøpere og da faller eiendomsprisene. Problemene blir bare større.
Vanskelig å regne hjem
Hermanrud påpeker at mye av eiendom i Sverige er notert på børs, og at selskapene med få unntak er preget av en svært høy giring og masse gjeld. Nå må de selge unna eiendom og hente kapital.
– I begynnelsen er det kanskje noen optimister som tenker at det er blitt billig og som kjøper, men når det kommer så store volumer på markedet, må du få de store kjøperne på banen, og regnestykkene på eiendom er ikke gode for tiden, sier han.
Han tror det da fort kan bli en runde med nedjusteringer i eiendomsverdiene.
– Jeg snakker kanskje for min syke mor i og med at jeg er short, sier den tidligere mangeårige aksjetrategen i SpareBank 1 Markets, som nå er investor på fulltid.
Onsdag ble også kjent at finansdirektør Eva-Lotta Strid i SBB har solgt 500.000 B-aksjer for totalt 3,6 millioner kroner.
Kan ramme Entra
Mandag kveld nedgraderte S&P vurderingen av det svenske eiendomsselskapet SBB fra BBB til BB+ «med negative utsikter» dersom ikke selskapet klarer å sikre tilstrekkelig med finansiering til å møte kortsiktige finansielle forpliktelser.
Det øker risikoen for at flere eiendomsselskaper enn SBB vil bli nedgradert av kredittselskapene, deriblant norske Entra. Det tror blant andre Arctic Securities og DNB Markets.
«Trolig senkes de et nivå til Baa2, men det kan også bli Baa3. Vi tror det kan komme til et lavere nivå på grunn av Entras belåningsgrad», sa Mortensen tirsdag.
Han venter at en mulig nedgradering vil gjøre at selskapet står overfor marginalt dyrere lånemarginer, men at det ikke utgjør noen umiddelbar krise for obligasjonsutstedelsene. Analytikeren tror imidlertid ikke at en nedvurdering umiddelbart vil stramme inn Entras likviditet.
