Gjennom våren har Norges Banks daglige kronesalg for Oljefondet fått en del av «skylden for» kronesvekkelsen.
I mai har sentralbanken solgt 1,4 milliarder kroner for veksling før overføring til Oljefondet. Onsdag offentliggjør Norges Bank hvor store salg som skal gjennomføres i juni, og både Nordea Markets og DNB Markets forventer en liten nedgang.
Seniorstrateg Dane Cekov er slett ikke sikker på at Norges Bank faktisk senker det daglige beløpet, men holder en knapp på 1,2 milliarder kroner.
– Rangen er mellom 1,2 og 1,7 milliarder kroner, avhengig av forutsetningene, sier han.
Med et faktisk kronesalg på 1,2 milliarder kroner mener han det er duket for en enda svakere krone gjennom sommeren.
– I så fall får vi en kurs mot euro på over 12,00, tror Cekov.
For høye skatteanslag
Også valutastrateg Magne Østnor i DNB Markets tror kronesalget senkes til 1,2 milliarder kroner daglig.
– Dette er litt lavere enn det som følger av tallene Finansdepartementet oppga i revidert nasjonalbudsjett, sier Østnor.
I revidert senket Finansdepartementet anslaget for årets skatteinngang fra olje- og gassvirksomheten fra 855 til 660 milliarder kroner, men trolig faller skatteinngangen mye mer.
– Vi mener at tallene i revidert nasjonalbudsjett ligger for høyt på oljeskattene, og har derfor justert dette. Dessuten har vi justert for tilbakekjøp av Equinor-aksjer.
Østnor anslår tilbakekjøpene til 44 milliarder kroner, men understreker at ikke alt av dette er vedtatt ennå. Jo høyere tilbakekjøp, jo større kronebeløp må Norges Bank selge, alt annet like.
Usikker kurseffekt
– Hvis du får rett, og Norges Bank selger 1,2 milliarder kroner daglig i juni, hva vil den kortsiktige effekten være på kronekursen?
– For å si noe om det måtte man først vite hva markedets forventning til kronesalget ligger på, og det er innmari vrient, mener Østnor.
– Jeg har registrert uttalelser om alt fra 0 kroner til 1,7 milliarder kroner, og det er ikke godt å si hvordan enkelte av disse har tenkt, men uansett gjør det at jeg er usikker på utslaget av Norges Banks melding.
Østnor og DNB Markets anslo nylig at kronen vil svekke seg til 12 kroner mot euro kommende vinter.
– Så langt har det gått fortere enn vi ventet, konstaterer han.
Handelsbanken Capital Markets tror ikke på noen endring i juni, og venter altså at Norges Bank vil selge 1,4 milliarder kroner.
Synkende skatteinngang
I revidert nasjonalbudsjett for en knapp måned siden la Finansdepartementet til grunn at samlede skatter fra olje- og gassvirksomheten vil nå 660 milliarder kroner i år. Dette er altfor høyt, mener Cekov og Østnor, som også får støtte fra sjefanalytiker Kristoffer Kjær Lomholt.
Om en måneds tid kommer Oljeskattekontoret med sine prognoser for skatteinnbetalingene ved de tre gjenværende terminene i år. Gitt at dette anslaget følger fallet i gassprisen i år, kan den totale skatteinnbetalingen bli lavere enn 660 milliarder kroner, hvorav mye allerede er innbetalt. I så fall vil også behovet for daglige kronesalg bli vesentlig mindre.
Et timing-problem
Over tid vil de daglige valutatransaksjonene ikke bety noe for kronekursen. Hver eneste krone Norges Bank selger for overføring til Oljefondet er først vekslet om fra dollar og euro til kroner av oljeselskapene.
Faktisk kjøper oljeselskapene langt mer kroner enn Norges Bank så selger, for en andel av skattene fra olje og gass brukes løpende over statsbudsjettet.
Jo større det oljekorrigerte budsjettunderskuddet er, jo sterkere vil kronen være isolert sett, ettersom et stort underskudd betyr at oljeselskapene kjøper langt flere kroner enn Norges Bank så selger.
I år er det oljekorrigerte budsjettunderskuddet på 301,1 milliarder kroner. Dermed veksles det daglig omtrent en milliard kroner mer fra valuta til kroner enn omvendt, om man utelukkende ser på vekslingen som er knyttet til skatteinngangen og overføring til Oljefondet.
På kort sikt er det imidlertid ikke samme balanse. Skatten oljeselskapene har betalt inn i første halvår i år er basert på inntektene i 2022. Oljeselskapene har for lengst kjøpt de nødvendige kronene for innbetaling av skattene. Norges Bank selger imidlertid kronene i et forsøksvis jevnt tempo, og dermed skjer mye av salget lenge etter at kronene er kjøpt.
