– Vi mener Hydro er best posisjonert i aluminiumssektoren, både på kostnadssiden og når det gjelder vekstmuligheter. Hydro bør derfor prises med en premie til sammenlignbare selskaper, og ikke en rabatt slik som i dag, sier analytiker Kenneth Sivertsen i Pareto Securities.
Sivertsen har i snart to år hatt en holdanbefaling på Hydro, og siden august i fjor har kursmålet vært 60 kroner. I en ny analyse torsdag hever han kursmålet til 80 kroner, og han går også over til en kjøpsanbefaling. Torsdag formiddag var Hydro-aksjen opp 1,8 prosent til 67,12 kroner.
Sivertsen spår med andre ord Hydro-aksjen opp nesten 20 prosent i løpet av 2024.
– Etter vårt syn er Hydro på vei til å bli den langsiktige strukturelle vinneren i aluminiumssektoren. Det skyldes at lavkarbonprodusenter får høyere marginer fordi kostnadskurven blir brattere og/eller fordi karbonavgifter vil gjøre det vanskeligere å bygge ny kapasitet, noe som vil gjøre markedet strammere, sier han.
2 mrd. ekstra
Hydro er trolig det aluminiumsselskapet som satser hardest på utslippskutt. På kapitalmarkedsdagen i fjor høst hadde omstillingen fått så mye oppmerksomhet at vi etterpå spurte konsernsjef Hilde Merete Aasheim om det grønne skiftet bestemmer alt i Hydro om dagen:
«Nei, ikke alt. Men det er veldig viktig og også forventet av både våre kunder, ansatte og investorer. Vi vil ikke være posisjonert for fremtiden hvis vi ikke utvikler oss i en ansvarlig og bærekraftig retning,» svarte hun.
På kapitalmarkedsdagen kom det også frem at Hydro regner med å tjene 2 milliarder kroner ekstra på å selge aluminiumsprodukter med et lavt CO2-fotavtrykk. De nærmeste årene skal det derfor satses ekstra hardt på å øke resirkuleringskapasiteten for aluminium, samtidig som pressverkenes inntjening nesten skal dobles.
Sivertsen i Pareto støtter denne satsingen.
– Vi ser for oss høyere etterspørselsvekst etter grønn aluminium enn tradisjonell aluminium, og at det blir en grønn premie på aluminium knyttet til CO2-prisen. Investeringsplanen som ble presentert på kapitalmarkedsdagen, syntes vi var strategisk god, og gjør det mulig for selskapet å kapitalisere på den økte etterspørselen etter grønt aluminium, sier han.
Bedringen kommer
Vi tror på en bedring fra andre halvår, og at investorene snart kommer til å posisjonere seg for detKenneth Sivertsen, Pareto-analytiker
Selv om Sivertsen tar opp kursmålet fra 60 til 80 kroner, gjør han bare mindre endringer i estimatene. Han spår at Hydro vil levere et resultat pr. aksje på 4,30 kroner for 2023, og deretter 5,01 kroner i 2024 og 7,20 kroner i 2025.
– Vi har forsøkt å løfte blikket for å se hvor Hydro står når vi kommer ut av dagens litt svake periode for hele denne industrien. Det blir en svak start på 2024 også, men det er allerede godt reflektert i kursen. Vi tror imidlertid på en bedring fra andre halvår, og at investorene snart kommer til å posisjonere seg for det, sier han.
Sivertsen er dermed enig med Hydro-sjefen om at omslaget først skjer etter sommeren. Da Finansavisen snakket med Aasheim etter tredjekvartalsrapporten i oktober, sa hun:
«Det ser ut til at den renteøkningen vi har fått, vil vare lenger enn tidligere antatt. Det gjør noe med hele verdensøkonomien. Oppsvinget mange trodde ville skje i inneværende halvår, kommer ikke. Vi må nok vente til andre halvår i 2024 før vi ser et lite oppsving.»
