Subsea 7 fikk et driftsresultat som lå godt over det som var ventet i fjerde kvartal.
«Et sterkt kvartal» og «en solid avslutning på året» er gjennomgangstonen i oppdateringene fra analytikerstanden etter at Subsea 7 la frem sine kvartalstall.
Selv om analytikerne applauderer resultatet, falt aksjen 0,1 prosent til 178 ,50 kroner på Oslo Børs torsdag ettermiddag.
– Det var et sterkt kvartal, men i tillegg til at oljeprisen drar med seg hele oljeservicesektoren ned i dag, så er det Saipems aksjekurs som bestemmer Subsea 7-kursen. Dette vil være situasjonen i 18 måneder til, sier analytiker Lukas Daul i Arctic Securities.
– Hadde aksjekursen steget hvis det ikke hadde vært for den foreslåtte Saipem-dealen?
– Det tror jeg. Tallene var gode. Det er bra drift og et godt ordreinntak, noe som gjør at de tar med seg farten inn i 2025.
DNB Markets peker på det samme.
«Alt i alt en solid rapport, som normalt sett burde gitt en kursreaksjon på mer enn 5 prosent. Etter Saipem-transaksjonen vil det imidlertid teoretisk sett være en utvanning på 50 prosent, og vi merker oss at stemningen knyttet til Saipem-avtalen også påvirker aksjekursen,» skriver meglerhuset i en oppdatering.
Subsea 7 + Saipem
Søndag kveld ble det kjent at London-baserte Subsea 7 og italienske Saipem har planer om å slå seg sammen innen utgangen av neste år.
I tillegg til at Subsea 7-aksjonærene vil få et ekstraordinært utbytte på 450 millioner euro før sammenslåing, mottar de 6,688 Saipem-aksjer for hver aksje de eier i Subsea 7. Dermed er bytteforholdet mer eller mindre gitt.
Flere har stilt spørsmål ved rasjonalet bak sammenslåingen. Mens Subsea 7 har siktet seg inn på subseainstallasjon, er Saipem mer diversifisert med virksomheter innen offshore boring og onshore ingeniør- og anleggstjenester.
– Subsea 7 har en en rendyrket subseamodell som har vist seg å fungere bra. I oljenedturen bunnet marinene ut på 10 prosent, og nå er de på vei opp mot 20 prosent opp. Så markedet stiller spørsmål til hvorfor slår man dette sammen med et konglomerat som i investorenes øyne har svak track record, sier Arctic-analytikeren.
Så langt har Subsea 7-aksjen handlet lavere enn det kursen var før den potensielle sammenslåingen ble annonsert.
– Det som er merkelig er at også Saipem-kursen er ned, så det virker som om investorene ikke liker å blande «fish and chips» med spaghetti, sier Daul.
Styrket tilbud
Analytikerne i meglerhuset City er litt mer positive til den foreslåtte fusjonen.
«Etter vår oppfatning vil dette gi kostnadsbesparelser og et styrket integrert tilbud, særlig innen offshore,» skriver meglerhuset i en oppdatering.
Også Jeffries er positiv. Med uendret guiding for selskapet stiller meglerhuset seg spørsmålet om «dette er så bra som det blir».
«Men det er en parallell virkelighet i «den økende størrelsen på kundeprosjekter», som et kombinert Subsea 7/Saipem kan adressere,» skriver meglerhuset i sin oppdatering.
Overgikk forventningene
Subsea 7 la bak seg et godt fjerde kvartal.
Undervannsentreprenøren fikk et driftsresultat før av- og nedskrivninger (EBITDA), justert for engangseffekter, på 315 millioner dollar. Dette er markant opp fra 245 millioner dollar i samme periode året før, og det er også opp i forhold til tredje kvartal i fjor.
I tillegg er det klart bedre enn forventningene. På forhånd hadde analytikerne sett for seg en EBITDA på 287 millioner dollar, ifølge estimater som selskapet selv hadde hentet inn.
Selskapet forklarer fremgangen først og fremst med nok et sterkt kvartal for virksomhetsområdet «Fornybar».
– Marginene innen fornybar var høyere enn i subsea. Det kan være enkelte årsaker til det, men det er likevel et bevis på at selskapet har snudd fornybarvirksomheten, sier Daul i Arctic.
Han peker også på et godt ordreinntakt og høy ordrereserve, i tillegg til et stort utbytte.
Subsea 7 hadde en ordreinngang i på 2,3 milliarder dollar, og ved utgangen av fjerde kvartal hadde det en samlet ordrereserve på 11,2 milliarder dollar.
Subsea 7 øker også utbyttet i 2025 kraftig i forhold til 2024, noe som for øvrig ble kjent da forslaget om en sammenslåing med Saipem ble lansert. Subsea 7 vil betale utbytter på totalt rundt 350 millioner dollar i år. Det tilsvarer 3,9 milliarder kroner, eller 13 kroner pr. aksje.
Samtidig holder selskapet sine prognoser for 2025 uendret fra tidligere, hvor det venter inntekter på 6,8–7,2 milliarder dollar. EBITDA-margin ventes til 18–20 prosent.
For 2026 ser selskapet for seg at marginen vil overstige 20 prosent, basert på den sterke ordrereserven og anbudsutsiktene.
Subsea 7
| (Mill. USD) | 4. kv./24 | 4. kv./23 |
| Driftsinntekter | 1.868,7 | 1.631,3 |
| Driftsresultat | 126,0 | 54,7 |
| Resultat før skatt | 40,9 | 8,3 |
| Resultat etter skatt | 26,3 | -11,3 |
