«Vi må stålsette oss for børskrakk,» sa sjeføkonom Jan Ludvig Andreassen i Eika Gruppen til Finansavisen nylig. Foreløpig har det imidlertid bare vært små krusninger i hovedindeksen, som fortsatt ligger nær all-time high. 

Oslo Børs' hovedindeks endte på 1472,75 poeng onsdag. Det er dermed bare 2,8 prosent opp til toppnoteringen på 1522,22 poeng fra slutten av januar. Selv om det er kort vei opp til ny børsrekord, har mange av tungvekterne på Oslo Børs lagt bak seg lange perioder med store fall.   

Finansavisen har sett på kursutviklingen til de 25 største selskapene på Oslo Børs siden starten av 2023 (se tabell). Så har vi sett på hvordan kursen er nå sammenlignet med toppunktet i denne perioden. Da kan vi se at for eksempel Børsens klart største selskap – Equinor – har stupt 36 prosent siden høsten 2023. Aker BP er nesten ned like mye, mens Yara har falt over 35 prosent på to år.

Flere shipping-aksjer har også krakket siden toppen. Frontline er ned over 42 prosent på under et år, mens Wallenius Wilhelmsen er ned nesten 38 prosent siden september i fjor.

– I løpet av de seneste årene har store deler av shippingsektoren opplevd en veldig sterk oppgang. Så har en del av aksjene kommet en god del ned siden toppen. Hvilken periode vi ser på er derfor avgjørende for å bedømme utviklingen. Selv om Frontline er mye ned siden toppen, har den doblet seg siden starten av 2023 når utbytter inkluderes, sier aksjestrateg Paul Harper i DNB Markets.

Les også

Equinor gjør utbyttegrep

Equinor vil dele ut 9 milliarder dollar i utbytter og tilbakekjøp til aksjonærene i 2025. Samtidig kutter giganten i både investeringer og kapasitet innen fornybart.

Utbytter avgjør

I Finansavisens tabell er det ikke tatt hensyn til utbytter. Flere av aksjene som har falt mye, er også kjent for å betale rikelig med utbytter til sine eier. Men det er også finanssektoren, og for disse selskapene ligger aksjekursen fortsatt nær toppnoteringen.

Eksempelvis er Equinor-aksjen bare ned 24 prosent, og ikke 36 prosent, fra toppen i 2023 når vi hensyntar utbytter. 

– Det er interessant at det har vært en svak bredde i oppgangen, og hvor stor andel av avkastningen som har kommet fra utbytter. Jeg tror de færreste er klar over det, sier Harper. 

Han viser til at at hovedindeksen (OSEBX) er opp 24 prosent, siden starten av 2023, mens prisindeksen (OSEBP) bare er opp 10,7 prosent i samme periode. 

– Det betyr at over halvparten av oppgangen de to seneste årene kommer fra utbytter. Selve kursoppgangen har bare vært på 5 prosent i året siden starten av 2023.

Over halvparten

Når det gjelder aksjekursene, skiller finanssektoren seg kraftig ut. Både DNB, SpareBank 1 Sør-Norge, SpareBank 1 SMN og Gjensidige Forsikring handles i dag rundt sine toppnoteringer, mens Storebrand er ned rundt 11 prosent fra toppen tidligere i år.

Les også

Utbyttefest i DNB: Mye kan bli mer

DNB tjener penger som aldri før og deler ut 25 milliarder kroner til aksjonærene. Samtidig holder banken døren åpen for tilbakekjøp av egne aksjer.

Den kanskje mest utpregede defensive aksjen på Oslo Børs – Orkla – handles også nær toppen. Det gjør selvfølgelig også Kongsberg Gruppen, som har gjort tigangeren de seneste fem årene.

– Hovedindeksen har steget 292,2 poeng siden starten av 2023. Over halvparten av denne oppgangen har Kongsberg Gruppen og DNB stått for. Tar vi også med Orkla og Telenor, blir over 70 prosent av hovedindeksens oppgang forklart, sier Harper.

STERK OPPGANG: Konsernsjef Geir Håøy i Kongsberg Gruppen. FOTO: Eivind Yggeseth

Ved inngangen til 2023 sto DNB-aksjen i litt over 190 kroner, mens den i dag handles til over 260 kroner. Når det gjelder Kongsberg Gruppen, er oppgangen langt sterkere. Der har aksjekursen steget fra 415 kroner til 1.650 kroner, tilsvarende en oppgang på nesten 300 prosent.

– Ser vi på fjoråret isolert, bidro Kongsberg Gruppen med nesten halvparten av hovedindeksens oppgang på 9,1 prosent, sier aksjestrategen. 

Siden starten av 2023 har 78 selskaper vært med i hovedindeksen, ifølge Harper. Av disse har 46 aksjer steget (59 prosent), mens de resterende har gått i minus.

Vanskelig å slå indeksen 

Når det er såpass få og store aksjer som bidrar til oppgangen på Oslo Børs, mener Harper det blir utfordrende for de aktive forvaltere å slå markedet. Han viser til at vi så noe av det samme i 2022, da Equinor steg nesten 60 prosent.

– For aktive forvaltere er det nærmest umulig å være overvekt i Equinor siden den har så stor vekt i indeksen. Det samme er det nå med Kongsberg Gruppen og DNB, som har gjort det langt bedre enn hovedindeksen i det siste, med en samlet vekt på 19 prosent av OSEFX-indeksen, sier Harper.

Kongsberg Gruppen og DNB er opp henholdsvis 27 og 15 prosent hittil i år.

LØFTER BØRSEN: DNB-sjef Kjerstin Braathen. FOTO: Iván Kverme

Les også

Har høyeste kursmål på Kongsberg Gruppen

Nordea-analytiker Hans-Erik Jacobsen spår en massiv økning i pengebruken på forsvar og overvåkning. Men det vil ta tid før det virkelig slår ut i Kongsberg Gruppens resultater.