Bank of America (BofA) tilskriver den siste dollarsvekkelsen samt nedsalget i statsobligasjoner at dollaren nå holder på å miste rollen som verdens reservevaluta. Dette var også hva Deutsche Bank kommuniserte tidligere i uken.

Dollarindeksen DXY er ned 7,3 prosent så langt i år, mens rentene på amerikanske statsobligasjoner har steget kraftig på kort tid. Tiåringen var nede i 3,89 prosent mandag, men er fredag på 4,44 prosent.

Drivkreftene bak: «Tvillingunderskuddet» i USA – altså statsbudsjettet og handelsunderskuddet – vedvarende inflasjon, høyere renter og økt usikkerhet rundt handel og geopolitikk.

Ifølge IMF-data er dollaren i stor grad fortsatt den dominerende globale valutareserven, men andelen har falt fra 66 prosent i 2015 til 58 prosent ved utgangen av 2024. Dette fallet kan ikke forklares med valutabevegelser, slås det fast – dermed er det heller en aktiv diversifisering bort fra dollaren.

Dollar-smile under press

«Mens dollaren fortsatt dominerer, skjer det en jevn og langsiktig bevegelse bort fra USD,» skriver valutastrateg Kamal Sharma.

Uroen som herjer i verdensmarkedene, kombinert med utviklingen i korrelasjonen mellom dollar og amerikanske statsobligasjoner, har skjerpet fokuset rundt det såkalte dollar-smilet.

På venstresiden av smilet er det «risk-off» og høy dollarkurs – for eksempel ved kriser. Problemet nå er at flere sår tvil om denne venstresiden fortsatt er gyldig – om dollaren fortsatt er en trygg havn.

«De-dollarisering har vært en gjennomgående tone i mange sentralbankporteføljer,» skriver BofA.

Ser til euro

Etter å ha ligget stabilt rundt 20 prosent av globale valutareserver i mange år, peker BofA på at euroen nå kan få større betydning. Flere tidligere hindringer – som gjeldskrisen i Sør-Europa, negative renter og begrenset tilgjengelighet på obligasjoner – er nå borte.

«De tekniske forholdene som har holdt euroandelen tilbake, er ikke lenger til stede,» heter det fra BofA.

Dersom sentralbankene øker andelen euroreserver til 25 prosent – som i 2011–2012 – kan dette bety netto kapitalflyt på rundt 600 milliarder dollar inn i euroen over fire år, estimeres det.

Statsgjeld

Et annet tegn på svekkelsen av dollaren som global reservevaluta er den fallende etterspørselen etter amerikanske statsobligasjoner. Utenlandske myndigheter solgte netto 60 milliarder dollar i 2024 og 24 milliarder i desember alene, ifølge amerikansk TIC-data.

«Offisielle investorer har vært nettoselgere de siste årene, i stor grad på grunn av dollarstyrke,» melder rentestrateg Mark Cabana i BofA.

Nå er det private aktører som står for mesteparten av etterspørselen, samt at hedgefondbaserte handler utgjør en betydelig andel.