Norges Bank utsetter trolig sine varslede sentralbanksertifikater, tror valutastrateg Magne Østnor i DNB Carnegie. Det er hans konklusjon etter å ha sett Norges Banks likviditetsplan for 2026, hvor alle detaljer om hvordan markedet for disse lånene skal administreres er fraværende.
Norges Bank varslet i oktober at planen var å trekke inn likviditet fra banksystemet, og høringsrunden ble avsluttet i november. Det kunne betydd at sentralbanken fra nyttår ville begynne å legge ut slike sentralbanksertifikatlån.
«Vi ser fraværet av detaljer om sertifikatprogrammet som en indikasjon på at Norges Bank mener det er for tidlig å lansere disse lånene i januar. Det kan tyde på at det er viktig for sentralbanken med et likvid og fungerende annenhåndsmarked», skriver Østnor i en kommentar.
Annenhåndsmarked
– Vi har hele tiden ment at det ville ta tid før det ble volum nok i dette programmet til at det ville ha betydelig effekt på den strukturelle likviditeten, som starter 2026 på et høyt nivå, sier Østnor.
– Og vi har vært usikre på hvor viktig annenhåndsmarkedet vil være for Norges Bank. Vår tolkning nå er at dette er så viktig at Norges Bank i hvert fall ikke starter med disse lånene fra nyttår, som man til nå har kunnet tro.
Østnor viser til at Norges Banks likviditetsprognose viser at banksystemet selv langt inn i andre halvår vil ha høy strukturell likviditet.
Mindre renteeffekt?
Mye av fokuset rundt disse sertifikatene har gått på renteutslagene. Ulike anslag tyder på at dette vil løfte Nibor-renten 10–15 basispunkter høyere over styringsrenten. Norges Bank har gått langt i å antyde at i så fall, vil den faktiske styringsrenten bli like mye lavere, slik at lånerenten kundene møter ikke blir påvirket.
Den siste drøye uken har Nibor-påslaget sunket ganske mye, og lå fredag på 13 basispunkter. Dette gjenspeiler primært at amerikanske likviditetsforhold er normalisert, mener Østnor.
– Vi har sett reprising av Nibor-påslaget frem i tid fredag, men ikke langt ute i tid, sier Østnor.
Lavere rentebane?
Et stort spørsmål er hvordan Norges Bank vil håndtere økte Nibor-påslag, som kanskje blir forsinket, i rentebanen kommende torsdag. I den utgående rentebanen fra september var ikke sertifikatene og det potensielt økte påslaget inkludert, ettersom det da ikke var noen plan om å utstede slike lån.
– De kan argumentere på to ulike måter, og begge ville være riktige. Enten viser de til at de har bestemt seg for å gjøre noe som på sikt vil øke Nibor-påslaget, og baker det fullt inn i rentebanen. Alternativt kan de si at det er usikkert hvor mye Nibor-påslagene vil øke, og heller bake inn effekten gradvis.
– Snakker om måneder
Uansett tror Østnor at den nye rentebanen i noen grad vil bli senket fordi det før eller senere kommer trolig 50 milliarder kroner i sentralbanksertifikatlån.
– Det er en faktor som trekker rentebanen ned, men kanskje ikke så mye som man trodde i oktober.
– Når tror du de nye lånene blir innført?
– Vi snakker om måneder for å få på plass avtaler og etablering av en markedsplass. Og det vil være et spørsmål om disse lånene vil være attraktive nok, særlig for utenlandske investorer.
Magne Østnor
