Før Hydro la frem fjerdekvartalstallene i vinter, skrev Finansavisen at analytikerne hadde jekket opp aluminiumsgigantens inntjening de kommende årene med 7 milliarder kroner.
Bakgrunnen for oppjusteringen var at aluminiumsprisen hadde løftet seg fra en bunn på nær 2.300 dollar pr. tonn i fjor til over 3.200 dollar på London Metal Exchange (LME).
Siden den gang er det blitt krig i Midtøsten, et par store aluminiumsanlegg er skadet, mens annen produksjon i regionen er delvis stengt ned, slik som Hydros deleide aluminiumsverk i Qatar, som produserer på 60 prosent av kapasiteten. Det har ført til at aluminiumsprisen har steget videre til nesten 3.600 dollar.
Hydro la mandag ut nye estimater fra analytikerne, denne gangen før førstekvartalsrapporten, som legges frem onsdag 29. april. Denne gangen er inntjeningen oppjustert med nye 6,5 milliarder kroner for årene 2026 og 2027.
Hvis vi tar med vinterens oppjustering, er det forventninger om at Hydros inntjening vil løfte seg nesten 14 milliarder kroner de kommende årene.
Vil vare en stund
– Vi analytikere har oppjustert estimatene på aluminiumsprisen i 2026 og 2027 til nesten 3.200 dollar pr. tonn. Det betyr at det er forventninger til at tilbudssjokket vi nå opplever vil vare en god stund, sier Arctic-analytiker Jeppe Baardseth.
I begynnelsen av februar opererte analytikerne med en aluminiumspris på rett under 2.900 dollar pr. tonn for de to kommende årene. Ifølge estimatene Hydro har hentet inn, er mediananslaget nå 3.156 dollar i år og 3.148 dollar neste år.
– Det er i forretningsområdet Aluminium Metal hvor estimatene har kommet opp. Når det gjelder Hydros nedstrømsvirksomhet, er det ikke gjort så store endringer, sier Baardseth.
I Aluminium Metal ligger alle de norske smelteverkene, som opplever stadig høyere priser på aluminiumet, mens kostnadene knapt er påvirket på grunn av lange kraftkontrakter.
I vinter spådde tallknuserne at Aluminium Metal ville levere en justert ebitda på 20,5 milliarder kroner i 2026 og 19,9 milliarder kroner i 2027. Nå er disse estimatene jekket opp til henholdsvis 26,0 og 25,1 milliarder kroner.
Alt i alt venter analytikerne nå et resultat før skatt på 23,6 milliarder kroner i 2026 og 25,3 milliarder kroner i 2027. Det er kraftig opp fra 13,7 milliarder kroner i 2025.
Store forskjeller
Når det gjelder Hydros nedstrømsvirksomhet, som går under navnet Extrusions, skrev Finansavisen i fjor vinter at dette er det største området i Hydro, men også det som går dårligst.
I forbindelse med kapitalmarkedsdagen i fjor høst, kom det frem at Hydro ønsker å stenge ned fem fabrikker i Europa. Dette er senere utvidet til seks. Samtidig ble forretningsområdets 2030-ambisjon redusert fra en ebitda på 10–12 milliarder kroner til 8–10 milliarder kroner.
Extrusions' ebitda endte på 3,5 milliarder kroner i 2025. Resultatet ventes å holde seg på dette nivået også i 2026 for deretter å stige til 5,0 milliarder kroner i 2027.
– Vi dro opp Hydro-estimatene med 35 prosent i 2026 og 2027 på grunn av høyere aluminiumpris. Vårt EPS-anslag er rundt 20 prosent høyere enn konsensus, selv etter de mange revideringene som har skjedd den seneste tiden, sier Pareto-analytiker Marcus Gavelli.
Han spår et resultat pr. aksje på 8,70 kroner i år, stigende til 10,22 kroner neste år. Markedets EPS-forventning er 7,84 kroner i år og 8,37 kroner i 2027. Hydro-aksjen var opp 0,5 prosent til 103,30 kroner mandag ettermiddag.
– Spriket i estimatene er nå uvanlig stort, og det handler nok først og fremst om uenighet rundt hvor lenge det nåværende underskuddet faktisk vil vare, sier Gavelli.
– Med flat global produksjonsvekst i 2026 – etter angrepene på smelteverkene i Midtøsten – og en fortsatt nokså beskjeden pipeline med ny kapasitet de neste to årene, skal det en resesjonslignende knekk i etterspørselen til for å få underskuddet under 1 million tonn innen utgangen av 2027. Vårt hovedscenario er at markedet forblir stramt lenge, legger han til.
Marcus Gavelli
Jeppe Baardseth
