Hydro og Yara er to av de norske aksjene som har tjent mest på krigen i Iran og stengingen av Hormuz-stredet. Nå som konflikten ser ut til å nærme seg en slutt, er den voldsomme kursoppgangen tidligere i år i ferd med å reverseres.
Yara-aksjen er nå ned 27 prosent siden toppen i vinter, mens Hydro-aksjen har falt 22 prosent siden toppnoteringen tidligere i juni. Totalt har 95 milliarder kroner forduftet fra de to industriselskapene siden deres respektive topper.
Tirsdag var det Hydro som fikk hardest medfart. Midt på dagen var aksjen ned 4,2 prosent til 93,58 kroner.
Fallet skyldes at selskapet mandag ettermiddag la ut en tradingoppdatering som ifølge ABG Sundal Collier indikerer et ebitda-resultat på 7,9–8,3 milliarder kroner i andre kvartal, mens FactSets konsensus er på 9,0 milliarder kroner.
Under konsensus
I Yara er også estimatene på vei ned. Flere analytikere har den siste tiden tatt en ny titt på regnearkene og funnet ut at estimatene der er altfor høye. Yara-aksjen var ned 1,2 prosent til 428,10 kroner midt på dagen.
Amerikanske Jefferies har nedgradert Yara-anbefalingen fra kjøp til hold, og kuttet kursmålet fra 610 til 470 kroner. Nordea-analytiker Andreas Nibe Nygård beholder sin salganbefaling, men kutter kursmålet fra 460 til 390 kroner.
– Vi har oppdatert våre estimater med de siste prisene, og da kom vi frem til at vi lå 15–20 prosent under konsensus for de neste tre årene, sier Nygård.
Finansavisen skrev mandag at Yara-aksjen har kollapset fordi Midtøsten-euforien har forduftet. Da krigen mellom USA og Iran startet i januar, ble raskt Hormuz-stredet stengt, noe som førte til at gjødselen som produseres i regionen, ikke kom ut på verdensmarkedet.
Selv om rundt en fjerdedel av verdenseksporten av nitrogengjødselet urea kommer fra Midtøsten, har det likevel vist seg at det har vært nok varer der ute fordi spesielt Kina har trappet opp eksporten.
– Gjødselprisene har kommet mye ned de seneste ukene. Urea-prisen er for eksempel halvert siden toppen i april. Det har bidratt til at Yara-kursen nå handles lavere enn da Iran-krigen startet i februar, sa SEB-analytiker Magnus Rasmussen til Finansavisen.
Press på prisene
Nygård i Nordea skriver i sin analyse at urea-prisen har falt langt raskere enn ventet, samtidig som naturgassprisene i Europa fortsatt holder seg relativt høye.
«Vi mener kinesisk eksport vil fortsette å legge press på globale priser, som også vil påvirkes av ny kapasitet, særlig i 2027,» skriver han.
Nygårds kursmål på 390 kroner tilsvarer en P/E på 10 for forventet resultat i 2027. Han ser for seg at Yara vil få en bunnlinje på 1.378 millioner dollar i år. Det er marginalt bedre enn i fjor og tilsvarer litt over 13 milliarder kroner, gitt dagens dollarkurs.
I 2027 venter Nygård at nettoresultatet vil falle til 1.057 millioner dollar – eller 10,3 milliarder kroner – og videre til 851 millioner dollar – eller 8,3 milliarder kroner – i 2028.
– Urea-prisen har kommet ned til nivåer som er under nivået fra før krigen startet. Det er med andre ord ingen som spekulerer i at gjødsel ikke skal flyte fritt ut av Midtøsten om ikke så lenge, sier Nygård.
Normaliserte nivåer
Analytikeren venter at Yara vil oppnå et driftsresultat før av- og nedskrivninger (ebitda) på 1,2 milliarder dollar i andre kvartal. Det betyr at dette kvartalet blir Yaras tredje beste de seneste ti årene.
Nordeas ebitda-anslag er 12 prosent høyere enn konsensus.
– Vi ser imidlertid for oss at resultatene vil falle tilbake til mer normaliserte nivåer allerede i tredje kvartal.
– Den høye lønnsomheten for europeisk urea-produksjon har i praksis forsvunnet, sier Nygård.
