Råvareanalytiker i Citi mener utsiktene i aluminiumsmarkedet «er de mest bullish på over 50 år».

Bakgrunnen er den pågående konflikten i Midtøsten og det stengte Hormuzstredet, som har ført til et bortfall på over 3 millioner tonn aluminium. Samtidig har Kina fortsatt produksjonsbegrensninger, og dessuten er veksten utenfor Kina ikke stor nok til å dekke underskuddene.

Men i økende grad ser det ut til at aluminiumsmarkedet går fra et «geopolitisk sjokk til et strukturelt stramt lagermarked». Gitt skadene i Midtøsten og logistikkutfordringene er det «mest sannsynlig» at man ikke ser en typisk V-formet innhenting i kapasiteten fra regionen, ifølge banken.

– Da eksploderer det

Banken tror dermed at aluminiumslagrene vil falle til rekordlave nivåer i løpet av de neste seks til tolv månedene, noe som kan sende prisene opp til 4.000 dollar pr. tonn i andre halvår 2026. Til sammenligning handles nærmeste futureskontrakt til 3.574 dollar i dag. I et bullscenario varsles det priser på 5.350 dollar pr. tonn i 2027.

Analytikerne forklarer at underskudd i markedet ikke bare er «teoretiske regnskapstall». Når forbruket overstiger produksjonen, må det dekkes inn med lagertrekk.

I starten av slike faser går det relativt rolig for seg, da man bruker opp skjulte lagre, finansieringslagre og det som ligger i logistikkjeden. Derfor er slike sykluser «ofte volatile og makrodrevne før de eksploderer».

– Kun en alvorlig resesjon kan stabilisere

Over tid begynner lagerfall å endre markedsstrukturen. Aluminium på lager er ikke bare metall, men også finansielle sikringsposisjoner og carry trades. Når lagrene krymper, vil gradvis short-posisjoner forsvinne, og markedet blir mer og mer sårbart.

– Under slike forhold kan selv små underskudd gi svært kraftige prisreaksjoner, skriver Citi, som mener at markedet «kan bli skvist i ikke-lineære proporsjoner».

– Gitt den stigende sannsynligheten for en lagerdrevet innstramming ser vi en troverdig vei til 4.000 dollar pr. tonn aluminium i løpet av de neste 0–3 månedene, skriver banken.

– Vi forventer et underskudd på rundt 2,7 millioner tonn i år, selv med svak etterspørsel. Etter vårt syn kan kun en alvorlig resesjon, på nivå med Volcker-perioden eller finanskrisen i 2008–2009, være tilstrekkelig for å stabilisere lagerdekningen.

For øvrig nedgraderte aksjeanalytikere i Citi Norsk Hydro til nøytral i forrige uke.