Sjeføkonom Frank Jullum i Danske Bank har det siste året gjennomgående hatt lavere renteprognoser for Norge enn de fleste andre analytikerne. Ved inngangen til året trodde han at Norges Bank i løpet av året ville senke styringsrenten til 2,50 prosent.
For et par uker siden snudde han delvis, og ventet en heving til 3,00 prosent i mars. Nå jekker han også dette opp, og tror Norges Bank hever renten to ganger til før sommeren, altså til 3,25 prosent.
– Det var Norges Banks bekymring for en svak krone som trigget oss, sier Jullum.
Årstale-signal
I sin første årstale ga sentralbanksjef Ida Wolden Bache klar beskjed om at Norges Bank er villig til å ta i for å unngå en enda svakere krone, noe som ville øke inflasjonen.
– Dessuten er andre sentralbanker blitt mer aggressive, ikke minst Riksbanken etter at de fikk ny sentralbanksjef, sier Jullum.
– Når inflasjon er så høy som nå, så vil valutakursen være den raskeste, og på kort sikt viktigste, veien for å gjøre noe med inflasjonen, mener Jullum.
– Mer aggressive sentralbanker rundt oss gir en svak kronekurs, så da må Norges Bank gjøre noe.
Jullum mener at Baches årstale ga tydelig beskjed om hvor viktig valutakanalen er for sentralbanken. Fra mars 2022 har kronen svekket seg fra 9,70 til 10,90 (månedssnitt) mot euroen.
Nedtur til høsten
Dessuten har vekstbildet i Norge holdt seg bedre oppe enn Jullum ventet.
– Vi trodde på en klar avmatning inn i 2023, slik også regionalt nettverk tilsa, men det er åpenbart at effekten av rentehevingene til nå er svakere enn de fleste hadde trodd.
Dermed blir Norges Banks avveining litt lettere:
– Nå trenger de ikke å veie rentehevinger for å hindre svak krone like mye opp mot svak aktivitet.
Jullum tror imidlertid at det kommer en markant oppbremsing senest fra sommeren.
Venter fire til
Den siste drøye uken har flere sjeføkonomer hevet sine renteprognoser. Torsdag jekket Nordea Markets opp sin prognose til 3,75 prosent, som nå også er hva som er priset inn i markedet. Det betyr fire hevinger på rappen.
– Hvis kronen er for svak og alle rundt oss jekker om sine rentesignaler, hvorfor da stoppe ved to norske rentehevinger?
– Fordi vi fortsatt tror at pengepolitikken blir så innstrammende samlet sett at vi får kraftig avmatning av veksten. Til høsten vil makrobildet være svakere, og da vil det ikke lenger være behov for å stramme mer til.
Ferdige før sommeren
Jullum understreker at det også gjelder for andre sentralbanker.
– Vi venter at Fed hever med tre kvartinger til ved de kommende rentemøtene. Fra ESB venter vi 50 basispunkter i mars og så en kvarting i mai. Det er mulig at ESB også kommer med nok en kvarting i juni, men så er de ferdige.
– Markedene priser inn langt mer enn to hevinger fra Norges Bank. Er da to hevinger til nok til å sikre en sterkere krone?
– Hvis Norges Bank i mars sier at de er ferdig med hevingene, så vil kronen svekke seg ytterligere. Norges Bank må ikke nødvendigvis presse kronen opp, men vil unngå at den svekker seg ytterligere.
