En av faktorene som har bidratt til å svekke kronen denne våren er timingen på Norges Banks kronesalg for Oljefondet.
DNB Markets tror at Norges Banks daglige kronesalg vil falle ganske beskjedent utover sommeren. Andre, som Nordea Markets, tror på minst en halvering fra dagens nivå på 1,4 milliarder kroner.
Valutastrateg Magne Østnor i DNB Markets anslår at Norges Bank vil selge 1,2–1,3 milliarder kroner i daglig gjennomsnitt resten av året.
En nedgang fra dagens 1,4 til 1,3 eller 1,2 milliarder kroner daglig vil i seg selv være marginalt kronepositivt, men Østnor tror at markedsforventningen ligger lavere, slik at utfallet likevel blir negativt for kronekursen.
Så høyere oljepris
Selv om det daglige kronesalget synker lite, kan høyere oljepris, som DNB Markets venter senere i år, likevel gjøre at kronesalget slår positivt ut for kronen.
Finansdepartementet har til nå har vært tregt med å justere sin bestilling om kronesalg til Norges Bank. Hvis oljeprisen stiger, vil dermed oljeselskapene begynne å kjøpe mer kroner for sine kommende skatteinnbetalinger, mens Norges Bank fortsetter å selge et uendret beløp i flere måneder.
– Dette vil i så fall bli en gjentagelse av hva vi har sett de foregående årene. Oljeskattekontoret setter sine tall i slutten av juni. Hvis vi får store svingninger i oljeprisen, har Norges Bank til nå vært tregt ute med å justere sine valutatransaksjoner, så det er rom for en tilsvarende bevegelse i år, sier Østnor.
Han understreker at prognosen om daglige salg av 1,2–1,3 milliarder kroner er basert på det han venter av prognoser fra Finansdepartementet og Norges Bank, blant annet basert på at terminprisen for olje viser en glideflukt til 71 dollar fatet før jul.
Hvis oljeprisen skulle stige utover terminprisene, vil dette øke netto kroneetterspørsel relatert til oljeskattene, noe som kan styrke kronen.
Mindre til fondet
Kommende uke vil revidert nasjonalbudsjett gi noen svar på behovet for kronesalg. Prognosen for oljeskattene blir trolig senket, og det betyr mindre behov for kronesalg for å veksle oljeskattekroner tilbake til valuta.
Samtidig har regjeringen kommet med flere lekkasjer som tyder på økt oljepengebruk.
– Det har vært mye snakk om de økte utgiftene, men vi regner med at det også blir noen økte inntekter for statsbudsjettet, sier Østnor, som derfor ikke er overbevist om at netto oljepengebruk vil stige mye.
Ny likevektskurs?
Østnor peker imidlertid på nok en faktor som kan komme til å endre utsiktene for kronekursen. I juni justerer trolig Norges Bank sin prognose for kronens langsiktige likevektsnivå. Dette kan bidra til å trekke rentebanen høyere, og alt annet likt gi en sterkere krone.
Dette anslaget for kursen kronen «normalt» skal bevege seg mot, er justert flere ganger, og er nå 12,6 prosent svakere enn for et tiår siden.
– Det ville overraske meg mye om Norges Bank ikke jobber med en ny prognose for hva som er langsiktig likevektskurs for kronen, sier Østnor.
Hvis anslaget for likvektskursen senkes, så kan ikke Norges Bank legge til grunn at kronen styrker seg like mye fremover.
– Det betyr et høyere bidrag fra importert inflasjon enn med dagens anslag for likevektskursen, og dermed en høyere rente. Denne risikoen ligger nå bare på den ene siden, understreker Østnor.
– Norges Bank anslo i vår at kronen faktisk lå rundt 8 prosent svakere enn likevektskursen. Hvor mye vil de justere sitt nye anslag ned?
– Jeg tror de vil være varsomme med å justere likevektskursen mye ned, fordi det ville gitt store utslag i rentebanen.
DNB Markets endret for et par uker siden sin renteprognose, og tror nå at Norges Bank hever renten med en kvarting ved de tre kommende rentemøtene, til 4,00 prosent.
Samtidig endret DNB Markets sin kronekursprognose, og venter en kurs mot euro på 12,00 om ett år. Etter at Norges Bank ble oppfattet som noe mer haukete enn ventet ved rentemøtet torsdag, styrket kronen seg drøyt 10 øre, til under 11,70.
