Onsdag 25. oktober skalv finansmarkedet da den amerikanske tiårsrenten steg til over 5 prosent – det høyeste nivået på 16 år. Den dagen, for drøye to måneder siden, stupte den teknologitunge Nasdaq-indeksen 2,4 prosent.
Like ille ble det ikke for Oslo Børs, der verdiaksjer som Equinor veier tyngst. Men for vekstaksjer som AutoStore, Tomra og Nordic Semiconductor ble kursfallet på 3–4 prosent den dagen.
Deretter har disse selskapene opplevd en solid børsrekyl i takt med lavere renter. Den amerikanske tiårsrenten er nå kommet ned til under 4 prosent.
Comeback for vekstaksjer og eiendom
Vi ser ofte at de aksjene som gjør det dårlig frem til rentetoppen nås, også får den sterkeste rekylen når markedet snurPaul Harper, sjefstrateg
En oversikt over de viktigste selskapene som er blitt påvirket av rentefallet, viser en verdiøkning på flere titalls milliarder kroner.
Verdiløft siden rentetoppen
| (Mrd. kr) | Verdi 25. okt. | Verdi 3. jan. | Verdiøkning |
| AutoStore | 43,9 | 62,1 | 18,2 |
| Gjensidige | 81,9 | 92,2 | 10,3 |
| Tomra | 24,2 | 33,5 | 9,3 |
| Schibsted B | 25,9 | 34,6 | 8,7 |
| Schibsted A | 22,4 | 29,7 | 7,3 |
| Entra | 15,4 | 20,8 | 5,4 |
| Nordic Semiconductor | 17,2 | 22,4 | 5,2 |
| Cadeler | 11,0 | 14,5 | 3,5 |
| Scatec | 9,1 | 12,1 | 3,0 |
| Olav Thon Eiendom | 16,4 | 19,0 | 2,6 |
| Bonheur | 7,9 | 10,2 | 2,3 |
| Arendals Fossekompani | 7,2 | 9,3 | 2,1 |
| Atea | 12,5 | 14,0 | 1,5 |
| Crayon | 5,8 | 7,2 | 1,4 |
| Pexip | 1,9 | 2,6 | 0,7 |
| Selvaag Bolig | 2,5 | 3,1 | 0,6 |
| KMC Properties | 2,1 | 2,6 | 0,5 |
| Nel | 11,5 | 11,2 | −0,3 |
| SUM | 82,3 |
– De aksjene som tjener mest på rentefall, er aksjer med høye multipler. I tillegg kommer selskaper med svake balanser, der en eventuell refinansiering kan føre til en utvannende emisjon, sier sjefstrateg Paul Harper i DNB Markets.
– Samtidig ser vi ofte at de aksjene som gjør det dårlig frem til rentetoppen nås, også får den sterkeste rekylen når markedet snur, legger han til.
Listen toppes derfor av flere høyt prisede vekstaksjer, eller eiere av høyt prisede vekstaksjer, som Schibsted og Arendals Fossekompani. Dessuten vil flere eiendomsselskaper tjene på både lavere rentekostnader og tro på bedre tider.
Vi har også tatt med Gjensidige, som har fått et løft den seneste tiden, der rentefallet har bidratt til mye av kursoppgangen. Årsaken er at selskapets prising er tett knyttet opp mot den stabile utbytteavkastningen; 5 prosent direkteavkastning blir mer attraktivt hvis rentene skal ned.
Slikt sett kunne vi også tatt med mange andre selskaper i oversikten, men den rentedrevne kursoppgangen i Gjensidige er mer åpenbar enn i de fleste andre utbytteaksjer.
Unyansert oppgang
– De første reaksjonene etter et trendskifte er ofte litt unyanserte. Når renten etter hvert begynner å stabilisere seg på et lavere nivå, er det viktig å finne ut hvilke aksjer som har fortjent oppgangen og hvilke som fortjener gevinstsikring, sier Harper.
Han viser til at både AutoStore og Scatec har gjort det bra siden aksjebunnen i fjor høst, og at selskapene nå prises til en P/E på henholdsvis 27 og 33 for forventet inntjening i 2024.
– Vi synes begge disse selskapene nå har en ganske frisk prising. Renten må derfor komme en god del mer ned før vi kan begynne å regne hjem dagens prising.
Harper mener derimot at det er mer å hente i Bonheur, der markedsverdien har økt fra 7,9 til 10,2 milliarder kroner på litt over to måneder.
– Aksjen falt mye i 2022 og frem til oktober 2023 på et generelt svakt sentiment i vindsektoren. Men hvis vi ser på estimatutviklingen, har det ikke vært noen nedjusteringer. Denne aksjen er derfor bare blitt billigere og billigere. Den kursoppgangen som har vært siden oktober tror vi derfor vil fortsette, sier Harper.
Ikke bare renten
Enkelte av selskapene vi har ført opp i listen har siden slutten av oktober også kommet med kurssensitive nyheter, som gjør at det ikke bare kan pekes på rentene når børsoppgangen skal forklares.
Dette gjelder spesielt for Schibsted, som steg nær 15 prosent samme dag som det i desember ble meldt at medievirksomheten skal selges.
Scatec-aksjen spratt opp 16 prosent i november, da selskapet rapporterte kvartalstall. AutoStore overrasket også analytikere og investorer med sin tredjekvartalsrapport, og ble belønnet med et kurshopp på 9 prosent samme dag.
Sistnevnte halverte seg i verdi fra august til slutten av oktober i fjor. I løpet av denne perioden steg rentene bratt i Europa og i USA. Den absolutte bunnen kom 27. oktober, to dager etter rentetoppen i USA. Deretter har aksjen steget 56 prosent.
