Det er lite tvil om at pant har vært Oslo Børs' beste sektor den seneste måneden. Siden begynnelsen av februar er Tomra opp over 40 prosent. Torsdag var det nederlandske Envipcos tur til å skinne.
Etter å ha lagt frem fjerdekvartalstall som viste en topplinjevekst på 165 prosent til 35,4 millioner euro, steg aksjen 18,8 prosent til 60 kroner. Den seneste måneden er aksjen opp nesten 50 prosent.
Envipco
| (Mill. EUR) | 4. kv./23 | 4. kv./22 |
| Driftsinntekter | 35,4 | 13,4 |
| Driftsresultat | 4,2 | −2,3 |
| Resultat før skatt | 4,0 | −2,2 |
| Resultat etter skatt | 4,1 | −2,0 |
– Jeg er veldig godt fornøyd med både fjerde kvartal og fjoråret. Det er liten tvil om at det arbeidet vi har lagt ned i det seneste, nå begynner å betale seg, sier konsernsjef Simon Bolton.
Den solide veksten slo også gjennom nedover i regnskapet, der driftsresultatet før av- og nedskrivninger (EBITDA) steg fra minus 1,1 millioner euro i fjerde kvartal i 2022 til nå pluss 5,9 millioner euro.
Spår videre oppgang
– Det var som forventet en supersterk rapport, sier Carnegie-analytiker Fabian Jørgensen, som i slutten av januar omtalte Envipco som en doblingskandidat i Kapital.
Han er den eneste analytikeren som følger selskapet. Før torsdagens rapport hadde han en kjøpsanbefaling, med et kursmål på 78 kroner.
– Kombinasjonen av sterk vekst og positiv kontantstrøm, som innebærer at kapitalbehovet fremover er begrenset, er det som sender aksjen opp cirka 20 prosent, sier Jørgensen.
– Envipco gir tilsvarende eksponering som Tomra gjorde på tidlig 2000-tallet, før Tyskland innførte pant. Forskjellen nå er at vekstmulighetene er større og at eksponeringen er billigere. Envipco har vist at de kan konkurrere mot Tomra, og tar markedsandeler på mellom 30 og 60 prosent i nye markeder, legger han til.
Ifølge Carnegie-analytikeren har Envipco de seneste par årene hatt negativ driftsmargin og kontantstrøm, fordi ekspansjonen i Europa har krevd investeringer i organisasjon og varelager. Nå som volumene for alvor tar seg opp, renner bruttofortjenesten nærmest rett ned til bunnlinjen, hevder han.
– Selv om aksjen er opp rundt 100 prosent siden tredje kvartal i fjor, mener vi at det er ytterligere oppside. Gitt våre forventninger for 2025 prises selskapet til en P/E på rundt 15. Til sammenligning ble Tomra handlet på rundt 20-gangeren da de var i samme vekstfase. Vekstbidraget fra EU vil sannsynligvis eskalere videre inn mot 2027 og 2028, og topplinjen kan fint doble seg fra de nivåene vi forventer i 2025, sier Jørgensen.
Komfortable mål
Envipco-ledelsen satte for to år siden et mål om en topplinjevekst på mellom fire og seks ganger i 2025. I 2021 endte inntektene på 38,4 millioner euro, hvilket innebærer en topplinje på mellom 153 og 230 millioner euro til neste år.
– Det har nå gått to år siden vi satte dette målet. Våre inntekter har så langt steget med 130 prosent til 87,6 millioner euro. Vi er fortsatt komfortable med målet vi satte i 2021, sier Bolton.
Samtidig som inntektene skal mangedoble seg, skal også bruttomarginene opp til 40 prosent i 2025. I 2022 var marginen på 32,8 prosent, mens den i fjor havnet på 35,0 prosent. I fjerde kvartal isolert var den på 35,8 prosent.
– Etter hvert som vi får stadig større volumer, har vi tro på at marginene skal styrke seg, sier Bolton.
Europeisk vekst
Envipco ble etablert i USA for over 40 år siden, og selskapet har der en markedsandel på mellom 40 og 45 prosent. Nå kommer imidlertid mye av veksten i Europa, i konkurranse med Tomra.
– På mellomlang sikt ser vi gode muligheter i USA, og da spesielt i California, men på kort sikt vil mesteparten av veksten de kommende årene skje i nye europeiske land som innfører pant. Vi har i første omgang store forventninger til land som Polen og Portugal, og etter hvert Frankrike, Spania og Storbritannia.
Tidligere denne uken ble det kjent at det er politisk enighet mellom Europarådet og EU-parlamentet om å innføre pant i EU i 2029. Det er ventet at panteforslaget blir vedtatt av parlamentet i løpet av inneværende år.
«Politiske prosesser kan så klart endre seg, men det virker som at det er en ganske unison enighet,» sa analytiker Daniel Vårdal Haugland i ABG Sundal Collier.
