Aksjemarkedet er redd for at den belgiske Saverys-familiens rederi CMB skal sulte ut de de øvrige aksjonærene i Golden Ocean Group etter CMB kjøpte John Fredriksens store aksjepost der. Paretos analysesjef peker imidlertid på et annet scenario som han mener vil kunne gjøre Golden Ocean til et fantastisk selskap.
Antwerpen-baserte CMB.TECH har inngått en avtale om å låne inntil 1,4 milliarder dollar – nesten 15 milliarder kroner – av en gruppe banker for å finansiere kjøp av aksjer i tørrlastrederiet Golden Ocean.
Det fremgår av en registreringsmelding fra selskapet i Securities and Exchange Commission – SEC – i USA.
Lånet, som omtales som et brolån, er kortsiktig og skal i utgangspunktet tilbakebetales etter ni måneder, men kan forlenges med inntil ett år. Det betyr at bankene - Credit Agricole, KBC Bank og Societe Generale, som bidrar med en tredjedel hver - skal ha oppgjør innen utgangen av 2026.
Ikke det mest rasjonelle
Det var sent på kvelden 4. mars det ble kjent at Saverys-selskapet betaler 14,49 dollar pr. aksje, en premie på 44 prosent over sluttkursen på Golden Ocean Group-aksjen på amerikanske Nasdaq, for John Fredriksens eierpost på 40,8 prosent.
Låneavtalen CMB.TECH har inngått åpner for at selskapet kan fortsette å kjøpe aksjer i Golden Ocean og komme opp i en eierandel på 50 prosent, noe som i tilfelle vil bane veien for en fusjon av de to rederiene.
Flere analytikere tror det kan ende med en sammenslåing med CMB.TECH som det overtagende selskapet. Pareto Securities' analysesjef Eirik Haavaldsen mener det kanskje ikke er det mest rasjonelle.
– De har betalt en høy pris for 40 prosent av Golden Ocean, og sånn sett kan man argumentere for at det ikke er helt bak mål å kjøpe 10 prosent til i markedet for å sikre seg de-facto kontroll. Men om man bør slå selskapene sammen, det mener vi kanskje ikke er det mest rasjonelle.
«Et fantastisk selskap»
– Golden Ocean i dag er et flott selskap – men Golden Ocean om to år inkludert hele newcastlemax-armadaen til Bocimar (CMB) ville vært et fantastisk selskap, sier Haavaldsen.
CMB.TECH kontrollerer 28 bulkcarriere i newcastlemax-klassen – store malmskip på over 200.000 dødvekttonn – hvorav 12 er i drift og 16 i ordre, med en anslått totalverdi på 2.171 millioner dollar.
– Sånn sett tenker vi at det mest rasjonelle her er å sitte med de 40 prosentene man har betalt relativt dyrt for, og deretter selge inn skip fra seg selv, sier Haavaldsen.
– Om det gjøres på en måte som er «fair» mot minoritetene, man kan fint tenke seg NAV-for-NAV der, på samme måte som Fredriksen alltid har gjort, så kan man også fortsette å betale utbytter og ende opp med et Golden Bocimar med premie-prising og listing i både New York og Oslo om et par år.
Åtte av CMBs nybygg er finansiert i det norske selskapet Ocean Yield, som skal eie denne delen av flåten og leie ut skipene til CMB.TECH i 15 år. Verftsprisen ligger trolig rundt 64 millioner dollar pr. stykk.
– Er veien å gå
Et kortsiktig finansieringsbehov i CMB tror Paretos analysesjef man kan få løst på andre måter enn å slå rederiene sammen.
– Her kan man tenke seg salg av tankskip, salg av egne aksjer, en emisjon rettet mot Saverys, eller til og med direktesalg av skip til GOGL relativt snart.
– Om man tenker langsiktig verdiskapning for både CMB og minoritetene burde det være veien å gå, etter vårt syn.
– Om man ikke tenker på det, er det selvsagt andre måter man kan sulte ut minoriteter i Golden Ocean på, og det er jo det aksjemarkedet nå er redd for, sier Haavaldsen.
På Oslo Børs falt Golden Ocean-aksjen fredag ytterligere 5,14 prosent til 80,92 kroner. Dermed er nedgangen kommet opp i 25 prosent siden sluttkursen tirsdag 4. mars. Så lavt har ikke aksjen vært handlet siden høsten 2023.
