«Venter snarlig milliardsalg», var overskriften i en Finansavisen-sak om Hexagon Composites for snart tre uker siden. Her omtalte vi en ny analyse fra SpareBank 1 Markets' Thomas Dowling Næss, som ventet et salg av datterselskapet Ragasco i løpet av kort tid.
Etter børsslutt onsdag ble det kjent at Ragasco blir solgt til Worthington Enterprises for 1,05 milliarder kroner. Den endelige prisen kan bli fra 50 millioner kroner mindre til 100 millioner kroner høyere, avhengig av hvordan Ragasco gjør det i 2024.
– Prisen er helt som vi forventet, og en positiv nyhet i våre øyne, sier Næss.
– Ragasco har vært fantastisk for Hexagon Composites i lang tid. Det har vært en cash-maskin som har tatt selskapet gjennom sykliske perioder for den øvrige tankvirksomheten. Nå ser vi at lastebilmarkedet i USA bunner ut, og at økt bruk av natur- og biogass vil gi Hexagon et stort oppsving i omsetningen de neste årene, legger han til.
Markedet tolket også salget positivt, og sendte Hexagon-aksjen opp rundt 8 prosent til 28 kroner midt på dagen. Den seneste måneden er aksjen opp 65 prosent.
Strukket balanse
Hexagon Composites produserer gasstanker av kompositt. Disse brukes til alt fra hjemmegrill, til å frakte gass i mobile tanker og drivstofftanker til gassdrevne busser og lastebiler. Det er forretningsområdet som produserer tanker til hjemmegrillen som nå selges.
– Hexagon Composites hadde en ganske strukket balanse med en NIBD/EBITDA på over 3. Nå kommer den ned til 1,5, og vi regner med at den ved årsskiftet vil være ytterligere redusert til rundt 1. Markedet liker helt klart at balansen styrkes, sier Næss.
Analytikerne mener det store spørsmålet nå er hva Hexagon Composites skal gjøre med milliarden som snart tikker inn på bankkontoen. Han håper ikke pengene går til å finansiere hydrogenselskapet Hexagon Purus, som ble skilt ut og børsnotert som eget selskap før jul i 2020.
Purus leverer knallrøde tall om dagen, men ventes å gå break-even mot slutten av neste år. Før det skjer er det ventet at en emisjon på minst 1 milliard kroner. Hexagon Composites er største aksjonær i Hexagon Purus med 38,4 prosent av aksjene.
– Det er grunn til at Hexagon Composites, på vegne av sine aksjonærer, skal investere i noe aksjonærene selv kan investere i, sier Næss.
Over 60 kroner
Analytiker Fabian Jørgensen i Carnegie er også godt fornøyd med Ragasco-salget.
– Dette salget ser veldig bra ut. Hexagon selger Ragasco til en EV/EBITDA på 10, og det er cirka 50 prosent høyere enn det Hexagon Composites prises til etter transaksjonen. Isolert øker transaksjonen verdiene i selskapet med rundt 8 prosent, på linje med dagens kursreaksjon, sier han.
Selv om aksjen har steget mye i det seneste, ser Jørgensen fortsatt en betydelig oppside i aksjen. Han mener den gjenværende driften i Hexagon burde prises høyere enn Ragasco, gitt de relativt høyere vekstutsiktene.
– Hvis vi antar de samme multiplene på Hexagon Composites, som Ragasco ble solgt for, burde Hexagon-aksjen stått i 39 kroner etter transaksjonen. Ruller man multippelen videre på 2026-estimater, skal aksjen stå i 52 kroner om ett års tid.
Jørgensen har tidligere uttalt til Finansavisen at han ser for seg at Hexagons omsetning skal dobles til rundt 9 milliarder kroner i 2027, samt at EBITDA-marginen skal bedre seg til 15 prosent.
– Med en EV/EBITDA på 10 skal aksjen opp i over 60 kroner.
Rabatten forsvinner
Carnegie-analytikeren venter med ord enn kursdobling i Hexagon Composites i løpet av to-tre år.
– Da Hexagon spant ut Hexagon Purus fikk dette selskapet en ganske ekstrem verdsettelse. Det medførte også en ditto stor rabatt på de gjenværende Hexagon-verdiene, som gikk fra å bli handlet til en EV/EBITDA på rundt 15 til en EV/EBITDA på mellom 0 og 6.
– Selv om Purus nærmer seg break-even, og trolig bare trenger én kapitalinnhenting til, handles Hexagon Composites med den samme rabatten som tidligere. Når denne emisjonen trolig gjennomføres til høsten, ser vi for oss at rabatten forsvinner, samtidig som inntjeningsveksten eskalerer kraftig, sier Jørgensen.
