Etter sterk global tilbudsvekst i 2019, den nest høyeste absolutte volumveksten siden 2012, tror sjømatanalytiker Alexander Aukner i DNB Markets på en vesentlig lavere vekst i 2020.
– I prosent vil global vekst falle fra over 7 prosent til 3–4 prosent, som bør virke positivt på prisutviklingen. Vi forventer laksepriser på 60 kroner pr. kilo i 2020, opp fra 55 kroner i 2019, sier Aukner i DNB Markets.
Rally for lakseprisen
Den svake lakseprisen i tredje kvartal i år var drevet av høy volumvekst, kombinert med lave snittvekter.
– Det la betydelig press på prisene, men ettersom et stort volum ble tatt ut på lave vekter har man tatt ut mye av vekstpotensialet i sjøen.
– Resultatet av dette er nå synlig i prisbildet med et sterkt rally mot årsslutt, sier Aukner.
Med begrenset volumvekst og utsikter til fortsatt høye priser, tror analytikeren at lakseaksjene vil fortsette med et godt momentum inn i 2020.
– Noen enkeltaksjer har allerede tatt innover seg mye av det positive bildet og virker fullt priset.
Noen risikoer i 2020
Det er uvanlig like forventninger til sektoren blant analytikerne neste år, mener Aukner.
– Våre prisforventninger for neste år stemmer godt overens med konsensus og forward-markedet. Vi er også på linje når det kommer til inntjeningsestimater for sektoren som helhet og må derfor i større grad fokusere på enkeltaksjer for å skape meravkastning fremover.
Analytikeren trekker frem at det er en del risiko knyttet til spesielle regioner eller land som man bør være oppmerksom på.
– I Chile ser vi høyere risiko knyttet til biologi, i Norge risiko for høyere skattetrykk, mens det i Canada arbeides med reguleringer for konvertering til lukkede systemer fra åpne merder.
Favoritten SalMar
Blant tradisjonelle oppdrettere har DNB Markets SalMar som favoritt. Meglerhuset har en kjøpsanbefaling på aksjen til kursmål 460 kroner.
– Vi tror SalMar vil fortsette å levere sterke resultater inn i 2020.
Aukner trekker frem at et tilbakeblikk på 2019 viser at sektoren har hatt klart negative inntjeningsrevideringer på grunn av fallende lakseprisforventninger.
– SalMar er selskapet som har hatt de laveste revideringene, noe som tyder på både god drift og god forventningsstyring av ledelsen.
– Oppdretteren har store ambisjoner for videre kostnadskutt, samt spennende vekstprosjekter både offshore og på Island, som vi forventer å høre mer om på kapitalmarkedsdagen i første halvår 2020, legger han til.
Stor rabatt i Lerøy
– Vi liker også Lerøy som nå handles til en stor rabatt mot tilsvarende selskaper etter svake resultater gjennom 2019.
Den operasjonelle snuoperasjonen i selskapet vil i stor grad avhenge av pågående satsing på storsmolt, mener Aukner.
– Det kommer til å ta noe tid før investeringene blir synlige i resultatregnskapene.
DNB Markets har en kjøpsanbefaling på Lerøy-aksjen til kursmål 70 kroner.
– For de som har 1–2 års horisont tror vi fortsatt Lerøy Seafood byr på solid oppside, fastslår han.
Kjøp Atlantic Sapphire
Landbasert oppdrett seilte på en grønn bølge i 2019 og Aukner tror det kommer til å fortsette inn i 2020. Analytikeren har den ledende landbaserte oppdretteren Atlantic Sapphire som favoritt til kursmål 150 kroner.
– Atlantic Sapphire skal begynne å slakte fra Miami-anlegget i USA i 2020. Anlegget er verdens største kommersielle landbaserte anlegg for produksjon av laks. «Seeing is believing», som gjør at den iboende skepsisen til landbasert oppdrett vil bli redusert når produksjonen er oppe og står.
DNB Markets-analytikeren mener media i Norge og utlandet i økende grad har fokusert på negative elementer ved tradisjonell lakseoppdrett.
– I tillegg har handelskriger og grunnrenteskatte-diskusjoner gjort at fordelene med landbasert oppdrett blir satt i et godt lys, sier han.
Hold for Mowi
DNB Markets har en «hold»-anbefaling på Mowi-aksjen til kursmål 220 kroner. Mowi-aksjen handles for tiden over kursmålet, til 225 kroner.
– Mowi-aksjen har holdt seg overraskende godt til tross for relativt heftige negative inntjeningsrevideringer så langt i 2019.
Flere ekstraordinære hendelser rammet Mowi i år, som massedød av laks i Canada, og gjør at analytikeren venter bedring i 2020.
– Utbytte-yield på 4,5 prosent og høy likviditet gjør sitt for å forsvare Mowi som en investering, men på 17 ganger forventet inntjening ser vi begrenset oppside og har en nøytral anbefaling.
Anbefalinger
+ SalMar
+ Lerøy Seafood
+ Austevoll Seafood
+ Grieg Seafood
+ Salmones Camanchaca
+ Atlantic Sapphire
= Mowi
= Norway Royal Salmon
= Bakkafrost
