Onsdag kveld, like etter at Feds rentebeslutning er klar, entrer Fed-sjef Jerome Powell podiet for sin pressekonferanse.
Selv om det denne gangen er forventet at Fed vil komme med litt mer forsiktige rentesignaler på grunn av bankuroen, er det bare å spenne sikkerhetsbeltet. Det er mønsteret, mer enn unntaket, at markedene får kraftige svingninger under pressekonferansen, og retningen er normalt ned.
Jojo-reaksjoner
For 12 år siden, i april 2011, innførte daværende Fed-sjef Ben Bernanke tradisjonen med pressekonferanse like etter meldingen om rentebeslutningen. Omtrent samtidig med covid-pandemien begynte markedssvingningene under pressekonferansene å bli store.
Hvis noen sitter med inntrykket av at markedet endrer retning under pressekonferansen, slik at et initialt fall snur til oppgang eller omvendt, er det helt riktig.
Under Powells pressekonferanser er markedsvolatiliteten tre ganger større enn under hans forgjengere, og det normale er at markedet snur mens Powell prater, viser en rapport av to PhD-studenter ved Harvard University, Namrata Narain og Kunal Sangani.
Under seks av pressekonferansene det siste året har S&P 500 beveget seg mer enn 1 prosent. Dermed er verdier for mer enn 300 milliarder dollar blitt skapt eller tapt hver gang Powell har pratet.
Klart mer haukete
Gjennomgangstonen ved de siste tre-fire pressekonferansene har vært at Federal Open Market Committee (FOMC) har signalisert relativt moderat innstramming. Så har Powell åpnet munnen, og vektlagt hvorfor det for eksempel er fullstendig uaktuelt med en «pivot» (at Fed skulle snu fra rentehevinger til rentekutt) eller at det viktige ikke er at Fed signaliserer at neste renteheving kanskje blir på bare en kvarting (eller generelt mindre enn den foregående), men at Fed vil fortsette med rentehevingene lenge til et langt høyere nivå enn markedene har priset inn. Dermed har det som ofte har vært optimisme rett etter pressemeldingen snudd til pessimisme tre kvarter senere.
Det eneste klare unntaket det siste året var pressekonferansen 1. februar. Også denne gangen la Powell an en mer haukete tone enn pressemeldingen fra FOMC, men denne gangen skremte det ikke aksjemarkedene i samme grad som ved de foregående pressekonferansene.
Kjører solo
Frem til covid-pandemien var tendensen at pressekonferansene forsterket bevegelsene FOMC-pressemeldingen startet. Siden har det altså stort sett vært omvendt, viser rapporten.
«Denne reverseringen av retningen er systematisk knyttet til ordene brukt av Powell», konkluderer forfatterne.
Store markedsbevegelser under pressekonferansene kunne reflektere store markedsbevegelser generelt de siste årene. Analysen viser imidlertid at det ikke er noen forskjell i markedsbevegelsene dagene og timene før pressekonferansen mellom periodene da Ben Bernanke og Janet Yellen var Fed-sjefer og nå under Powell.
Binder opp FOMC
Frem til mars 2020, da pandemien brøt ut, skapte Powell større markedsbevegelser enn Yellen og Bernanke, men da i samme retning som FOMC-pressemeldingen. Fra og med mars 2020 har bevegelsene vært enda større, men nå i motsatt retning av reaksjonen på pressemeldingen.
Analysen viser også at Powell systematisk bruker ord og fraser nå som oppfattes som negative i aksjemarkedene.
Konklusjonen er at Powell bruker pressekonferansene til å understreke hvor han er uenig med FOMC og/eller til å binde opp FOMC fremover.
