WWI WWIB
– Man kan ikke ha en adm. direktør i et børsnotert selskap som taper penger på at aksjekursen stiger, sier investoren Morten E. Astrup til Finansavisen.
Ved årsskiftet var den verdijusterte egenkapitalen i Wilh. Wilhelmsen Holding 3.072 millioner dollar. Omregnet etter dagens vekslingskurs tilsvarer det 34,2 milliarder kroner.
Det viser et internt dokument Wilh. Wilhelmsen Holding (WWH) er blitt bedt om å fremlegge i forbindelse med den pågående rettslige prosessen mellom eierne i Wilhelmsen-familien om milliardverdiene i Wilh. Wilhelmsen-gruppen.
– Det er fint at vår fetter omsider bidrar til å bringe mer klarhet i hvor store verdier våre felles investeringsselskaper faktisk har, sier Cathrine Løvenskiold Wilhelmsen til Finansavisen. Hun er datter av avdøde skipsreder Wilhelm Wilhelmsens søster Helen Juell.
– Tallene viser en oppsiktsvekkende høy rabatt i aksjen og bekrefter at tilbudene han har vært villig til å gi for våre aksjer er milevis unna de reelle verdiene i systemet, sier hun.
For tre år siden tilbød Thomas Wilhelmsen seg å kjøpe sine seks kusiner og ene tante ut av Wilhelmsen-gruppen for vel 1,4 milliarder kroner.
UTLIGNER INFORMASJONEN: – Det er veldig bra at WWH nå har utlignet informasjonen mellom styret og administrasjonen på den ene siden og markedet på den andre, sier Morten E. Astrup. Foto: Thomas Bjørnflaten
Rabatt på nær 60 pst.
Nettoverdien lå ifølge dokumentet som nå er gjort tilgjengelig ved utgangen av desember i fjor 40 prosent over bokført verdi og 150 prosent høyere enn hva Wilh. Wilhelmsen Holding da ble verdsatt til på Oslo Børs.
Dersom man legger onsdagens kurs på A- og B-aksjene i selskapet til grunn, verdsettes Wilh. Wilhelmsen nå til 14,4 milliarder kroner på børsen. Midt på dagen torsdag var begge aksjeklassene opp 3-4 prosent.
Basert på nettoverdiberegningen ved årsskiftet og dagens dollarkurs er Net Asset Value pr. aksje 767 kroner. I tidlig handel i A-aksjen torsdag var kursen 323,50 kroner.
Det tilsvarer 42 prosent av de beregnede nettoverdiene pr. 31. desember. Rabatten målt mot verdijustert egenkapital er 58 prosent.
VIL GJERNE FÅ SAMME INFORMASJON HVERT KVARTAL: Nordea-forvalter Jon Hille-Walle. Foto: Privat
Firedobling
De største verdiene – vel 50 prosent – er knyttet til Holdings eierpost i det børsnoterte bilskipsrederiet og logistikkselskapet Wallenius Wilhelmsen med 1.577 millioner dollar. Bare siden utgangen av 2019 - det vil si i løpet av tre år - er børsverdien av eierposten i Wallenius Wilhelmsen firedoblet.
Deretter følger Maritime Services, der Net Asset Value vurderes til 719 millioner dollar, og eierskapet i det sør-koreanske logistikkselskapet Glovis - der Wilhelmsens 11 prosent-andel ligger i datterselskapet Treasure – til 432 millioner dollar.
Dersom man legger aksjekursen i Glovis istedenfor Treasure-kursen til grunn øker Net Asset Value med 233 millioner dollar.
Nettoverdiene i satsingsområdet New Energy vurderes til 270 millioner dollar.
Dokumentet er utarbeidet som et ledd i vurderingen av ytelsene under en incentiv-ordning for lederne i det børsnoterte toppselskapet i Wilh. Wilhelmsen-systemet.
Selskapet gjør det klart at det ikke publiserer slike interne verdirelaterte dokumenter. Men styret i WWH har etter en formell, rettslig forespørsel besluttet å levere dokumentet og gjøre det generelt tilgjengelig på sin nettside.
– Mer motiverende
Investoren Morten E. Astrup, som tidligere i år sto bak et forslag om at Wilhelmsen skulle utrede en sammenslåing av A- og B-aksjeklassene, påpeker det paradoksale i at konsernsjef Thomas Wilhelmsen taper dersom aksjekursen skulle stige:
– For Thomas Wilhelmsen, som i dag taper på at aksjekursen stiger på grunn av økt formueskatt, bør 100 prosent av bonusen hans være koblet til hvor langt unna verdijustert egenkapital aksjen handler. Han er mer enn godt nok incentivert gjennom sin aksjebeholdning til å ta de riktige driftsmessige beslutningene.
– Thomas Wilhelmsen gjør en god jobb for selskapet driftsmessig, men selskapet taper betydelige muligheter på det store gapet mellom aksjekurs og verdijustert egenkapital. Og det er noe styret må ta på alvor.
– Man kan ikke ha en adm. direktør i et børsnotert selskap som taper penger på at aksjekursen stiger. Det er selvsagt mer motiverende for ham å jobbe i samme retning som aksjonærfellesskapets interesser hvis han tjener på det personlig, sier Morten Astrup.
– Interessant og hyggelig
Nordea-forvalter Jon Hille-Walle er godt fornøyd med at opplysningene i den interne verdivurderingen nå offentliggjøres:
– Store deler av verdiene er jo børsnotert og derfor enkle å verdsette, men det er interessant og hyggelig å se den positive utviklingen også i de ikke-noterte eiendelene. Vi hadde gjerne sett at denne informasjonen ble en del av selskapets kvartalsvise rapportering, sier Hille-Walle til Finansavisen.
Også Astrup er positiv til at Wilhelmsen nå gjør sine verdivurderinger offentlig tilgjengelige:
– Det er veldig bra at WWH nå har utlignet informasjonen mellom styret og administrasjonen på den ene siden og markedet på den andre, sier Astrup.
– Når det er så store forskjeller mellom verdijustert egenkapital og bokførte verdier er det åpenbart at tallet må rapporteres til markedet like ofte som det regnes ut internt for å unngå enhver tvil om forskjellig informasjon i markedet. Samtidig bør alle bonusprogrammer rettes mot langsiktig verdiskapning til aksjonærene, og være betydelig mer knyttet til aksjekursutviklingen enn tilfellet er i dag, sier han.
Informasjonssjef Wilh. Wilhelmsen Holding Foto: Privat
«For internt bruk»
Wilh. Wilhelmsen Holding advarer mot å tolke tallene som en fasit for hva som er verdien av aksjene.
– Dette er et internt dokument kun utarbeidet for å kunne definere et av målene som brukes i incentivprogrammet for ledelsen. Det kan ikke brukes som et uttrykk for en verdivurdering av aksjen i selskapet, sier informasjonssjef Ole Jakob Ytterdal.
– Vi er opptatt av likebehandling av alle interessenter og legger derfor ut dokumentet for alle. Tallene i dokumentet bygger i hovedsak på offentlig tilgjengelig informasjon fra vår rapportering. Utover informasjonen i meldingen har vi ingen ytterligere synspunkter på hvordan disse oppfattes, sier Ytterdal.
Flere av de eksterne aksjonærene i Wilh. Wilhelmsen Holding tok i våres til orde for å slå sammen A- og B-aksjene, men hovedaksjonæren og styret sa klart nei til dette.
■ Maritimt industrikonsern med hovedkontor på Lysaker.
■ Det børsnoterte hovedselskapet er Wilh. Wilhelmsen Holding.
■ Gjennom datterselskapene Wilhelmsen Ships Service, Wilhelmsen Port Services og Wilhelmsen Ship Management leverer Holding produkter og tjenester til verdens handelsflåte.
■ Holding kontrollerer sammen med den svenske rederfamilien Wallenius Kleberg bilskiprederiet og logistikkselskapet Wallenius Wilhelmsen.
■ Eier dessuten 77 prosent i børsnoterte Treasure, som er medeier i det sørkoreanske logistikkselskapet Hyundai Glovis.
■ I gruppen inngår også baseselskapet NorSea Group med hovedkontor i Stavanger og en voksende virksomhet under paraplyen New Energy med aksjeposter i blant andre Edda Wind, Reach Subsea og flere andre selskaper.
■ Konsernsjef er Thomas Wilhelmsen.
■ Eierskapet i familien er fordelt på fire grener, der tre - alle utenom arvingene etter Wilhelm Wilhelmsen - tidligere har gjort det klart at de ønsker en ny struktur og styringsmodell. To veldedige stiftelser og Gerner-familien pluss noen mindre aksjonærer er også medeiere i gruppen.
■ Utenom den børsnoterte delen er det bygget opp en betydelig investeringsvirksomhet i regi av private selskaper.
■ Største aksjonær i den børsnoterte delen av gruppen er investeringsselskapet Tallyman.
Rettssaker om verdiene
I midten av juli falt dommen i saken mellom Hannah Wilhelmsen og Skipsreder Tom Wilhelmsens Stiftelse. Den gikk i stiftelsens favør. 28-åringen tapte på alle punkter.
Nå går det mot en ny runde, etter at Hannah Wilhelmsen har anket dommen fra tingretten.
Hannah Wilhelmsen er avdøde Finn Wilhelmsens eneste barn. Faren var én av fire arvinger etter skipsreder Tom Wilhelmsen. Han arvet store verdier i form av aksjer, som han eide gjennom holdingselskapet Tikal.
Før Finn Wilhelmsen døde, da Hannah var 17 år, ga han den ene kontrollerende aksjen i Tikal til Skipsreder Tom Wilhelmsens Stiftelse.
Det er denne overføringen som er stridens kjerne. Hannah Wilhelmsen mener ordningen var midlertidig, og at hun skulle overta aksjen senest når hun fyller 30 år. Dette avviste motparten, og fikk dommerens medhold.
Krever oppløsning
Neste år møtes også fire kusiner og en tante konsernsjef og medeier Thomas Wilhelmsen i kamp om kontrollen med milliardverdier som er bygget opp gjennom generasjoner. Denne rettssaken går i Ringerike, Asker og Bærum tingrett.
Kusinene, som representerer to av de fire grenene i Wilhelmsen-familien, krever at tre av de sentrale familieholdingselskapene oppløses, og at det de definerer som systemets overskuddskapital frigis.
Familiens private pengebinge utenom rederivirksomheten er tidligere anslått til 6 milliarder kroner. Saksøkerne er misfornøyd med forvaltningen av disse midlene, som skjer i regi av selskapet Toluma. Thomas Wilhelmsen sitter på de avgjørende A-aksjene i systemet og har dermed kontrollen.
Saksøkere er selskapene til avdøde Wilhelm Wilhelmsens søster Helen Juell og hennes tre døtre Cathrine Løvenskiold Wilhelmsen, Hedvig Juell og Maren Juell samt Hannah Wilhelmsen.
