Fisher Investments Norden gjennomgår nyanser i forbrukerkonsumet

Mange kommentatorer vi følger, behandler dette som en målestokk for forbrukerkonsumet. Dette er en snev tolkning i våre øyne og vi mener at investorer vil dra nytte av en mer omfattende forståelse av forskjellene mellom detaljhandel og det bredere husholdningskonsumet.

Det er flere grunner til at detaljhandel får oppmerksomhet. Ifølge data som Fisher Investments Norden gjennomgår, publiserer de fleste store økonomier en månedsrapport som inneholder en regelmessig og oppdatert sammenligning mellom ulike land. USA er ett av få land som publiserer forbrukerkonsumet hver måned. 

De fleste andre land gjør dette hvert kvartal som en del av BNP-rapporteringen (målet på et lands økonomiske produksjon), og noen av kommentatorene vi følger ser på det månedlige detaljsalget som en forhåndstitt på forbrukstrender. Detaljhandelen er også relaterbar, slik vi ser det, da det er lett å registrere aktivitet i handlegatene – som de fleste av oss besøker fra tid til annen.

Selv om detaljhandel gjenspeiler noe av forbrukerkonsumet (mer om dette senere), finnes det begrensninger. Med hensyn til målbarhet er mange av målene ikke inflasjonsjusterte, noe som betyr at raskt stigende priser kan til en viss grad forstyrre resultatene. 

Enkelte land (f.eks. Storbritannia og Canada) gjør opp for dette ved å rapportere salgsvolum, som bedre gjenspeiler hvor mange artikler butikkene selger, kontra verdien på artiklene, men de fleste gjør ikke dette ifølge Fisher Investments Nordens gjennomgang av publikasjoner av økonomiske data. Noen statistikkbyråer publiserer heller ikke sesongjusterte månedstall, og stoler heller på årlige vekstrater. Selv om årlige salgssammenligninger er nyttige, kan de påvirkes av hendelser i det foregående året (f.eks. enkelthendelser med salgsfall), noe som gjør det vanskelig å oppdage nyligere trender.

Men detaljhandelens største mangel, etter vårt syn, er at de i stor grad gjenspeiler forbruk på enkelte varer – selv om tjenester utgjør majoriteten av forbrukerkonsumet.¹ USAs mål på detaljhandel inkluderer mattjenester, men ikke andre tjenester. Og de fleste andre målene fokuserer også primært på varer. 

For eksempel sporer Storbritannias detaljhandelindeks salg fra matbutikker, varemagasiner, butikker som ikke selger matvarer, klesbutikker, skobutikker, detaljhandler uten fysiske butikker og drivstoff.² Eurostats detaljhandelmål for EU ser ganske lik ut, da det registreres blant annet salg av matvarer, produkter som ikke er matvarer, husholdningsutstyr og kultur- og fritidsartikler.³ Selv om det er en pekepinn på hvordan det går i detaljhandelen, er ikke dette fullstendig representativt for det totale forbrukerkonsumet, etter Fisher Investments Nordens syn.

La oss se på Storbritannias husholdningsutgifter for regnskapsåret som sluttet mars 2024. De største kategoriene var bolig (18 %), transport (14 %), samt fritid og kultur (12 %). Noen av disse kategoriene inkluderer varer (f.eks. motorkjøretøy eller sportsutstyr), men mange er tjenester (f.eks. leiekostnader for bolig, vedlikehold av kjøretøy eller billetter til et sportsarrangement).⁵ Fordelingen for EU er ganske lik, hvor tre kategorier utgjør omtrent halvparten av husholdningsforbruket: bolig (23,6 %), mat og alkoholfri drikke (13,2 %) og transport (12,7 %).⁶ I USA utgjør tjenester nesten 70 % av utgifter til privat konsum, mens varer utgjør omtrent 30 %.⁷

I tillegg pleier mesteparten av tjenesteutgiftene å være mindre volatile. De er rett og slett ikke like svingende som andre store økonomiske kategorier som eksport/import eller forretningsinvestering, ifølge Fisher Investments Nordens gjennomgang av historiske data. 

Når de økonomiske forholdene er utfordrende, er det mindre sjanse for at forbrukerne kjøper dyre artikler som en ny kåpe (som faller under detaljhandel), men de vil sannsynligvis ikke slutte å betale husleie eller nødvendige medisiner. Fra et makroøkonomisk perspektiv, slik vi ser det, har ikke forbrukerkonsumet den økonomiske svingfaktoren som mange tror.

Fisher Investments Norden mener at detaljhandelen er mest relevant for sektorer som forbruks- og dagligvarer. Vurdering av salgstrender kan bidra til å måle om stemningen mot disse kategoriene er for høy eller lav sammenlignet med virkeligheten. 

Å forstå forskjellen mellom detaljhandel og bredere konsum kan også hjelpe med å sette tolkninger av månedlige detaljhandelrapporter i perspektiv når overskriftene trekker brede konklusjoner om økonomien (og dermed, indirekte, utsiktene for aksjemarkedene).

Basert på finansoverskrifter som Fisher Investments Norden leser, pleier kommentatorer å reagere kraftig på detaljhandelresultater. I Storbritannia har vi sett eksperter som setter pågående detaljhandelvekst i sammenheng med rabatter – de impliserer, etter vårt syn, at det bredere forbruket er svakt. 

Men til tross for mye snakk om rabattering tidlig i 2025, vokste Storbritannias interne nasjonale forbruk fem kvartaler på rad til 2. kv. 2025 (de nyeste tilgjengelige dataene i skrivende stund) – drevet av tjenester.⁸ På lignende vis, i USA, så vi en vanlig vinkling i 2025 om at fallende detaljhandel betød at tollavgiftene skadet forbrukerkonsumet generelt. Detaljhandelen falt på månedlig basis i april og mai i 2025, kanskje på grunn av usikkerheten rundt tollavgiftene, men de bredere utgiftene til privat konsum vokste for det meste inn i 3. kv. 2025.⁹

Detaljhandel får kanskje mye oppmerksomhet, men det å forstå at reaksjonene har en tendens til å overdrive sin økonomiske viktighet, kan hjelpe investorer med å holde et disiplinert perspektiv når de analyserer tallene.

Les mer

Følg de siste markedsnyhetene og oppdateringene fra Fisher Investments Norden i Norge:

Facebook

Twitter

LinkedIn

Fisher Investments Norden er handelsnavnet som brukes av Fisher Investments Luxembourg, Sàrl i Norge («Fisher Investments Norden»). Fisher Investments Luxembourg, Sàrl, et privat aksjeselskap som er stiftet i Luxembourg, er registrert, sammen med dets varemerke Fisher Investments Europe, i Registre de Commerce et des Sociétés («RCS») med nummer B228486. Fisher Investments Europe reguleres av Commission de Surveillance du Secteur Financier («CSSF») med forretningsadresse: K2 Building, Forte 1, 2a rue Albert Borschette, Third Floor L-1246 Luxembourg. Fisher Investments Europe utkontrakterer deler av daglige investeringsråd, porteføljeforvaltning og handelsfunksjoner til sine tilknyttede selskaper.

Dette dokumentet uttrykker de generelle oppfatningene til Fisher Investments Europe, og bør ikke anses som personlig investerings- eller skatterådgivning, eller som en avspeiling av kundenes resultater. Det kan ikke garanteres at Fisher Investments Europe vil ha de samme vurderingene i fremtiden. De vil når som helst kunne endres på basis av ny informasjon, analyser eller en revurdering. Ingenting i dette materialet er ment som en anbefaling eller en prognose for markedsforholdene. Formålet er heller å illustrere et poeng. Både dagens og fremtidens markeder kan avvike vesentlig fra det som illustreres her. Det garanteres heller ikke at forutsetningene for illustrasjonene i dette materialet er korrekte.

¹_{Kilde: Bureau of Economic Analysis, Office for National Statistics og Eurostat, per 11.12.2025. Utsagnet er basert på gjennomgang av mål for utgifter til privat konsum og husholdningsutgifter for USA, Storbritannia og EU.}

²_{Kilde: Office for National Statistics, per 11.12.2025.}

³_{Kilde: Eurostat, per 11.12.2025.}

⁴_{Kilde: Office for National Statistics, per 12.12.2025. Husholdningsutgifter som en prosentandel av totale utgifter basert på COICOP-klassifiseringen for 2024.}

⁵_Ibid.

⁶_{«Household Consumption by Purpose», Staff, Eurostat, per 11.12.2025.}

⁷_{Kilde: Bureau of Economic Analysis, per 11.12.2025.}

⁸_{Kilde: FactSet, per 12.12.2025.}

⁹_{Kilde: FactSet, per 11.12.2025.}