Mange amerikanske finanstidsskrifter som Fisher Investments Norden leser, snakket om globale aksjers 21,1 prosent avkastning i amerikanske dollar (eller lignende for amerikanske aksjer med 18 prosent), men avkastningen på globale markeder som investorer i eurosonen fikk på 6,8 prosent i euro, var en helt annen historie.1 I Sverige var avviket enda større: Avkastningen på globale aksjer var kun 1,0 prosent.2 Dette avviket henger tett sammen med valutasvingninger, og vår erfaring er at i perioder som 2025, kan det å eie aksjer utenfor hjemlandet virke mer som en byrde enn en fordel. Vi mener imidlertid at investorer med fordel kan sette valutasvingningenes effekt på internasjonale aksjers avkastning i perspektiv, da dette kan vise de positive sidene ved å investere globalt.
Når investorer kjøper internasjonale aksjer, høster de aksjeavkastningen i aksjens lokale valuta, pluss eller minus denne valutaens bevegelser mot investorens lokale valuta. Selv om analysene våre viser at valutaene ikke er markedsdrivere, dvs. at de ikke er iboende fordelaktige eller negative for aksjer, viser Fisher Investments Nordens gjennomgang av markedshistorien at valutasvingninger oftere vises i investeringsavkastningene.
Hvis for eksempel en norsk investor eier amerikanske aksjer og euroen svekker seg (synker) mot dollaren, betyr det at amerikanske dollar kjøper flere euro – og øker dermed din avkastning. På samme måte er det når euroen styrker seg (stiger), kan dollaren kjøpe færre euro – noe som reduserer din avkastning. Dermed kan valutasvingninger gi varierende avkastning avhengig av hjemlandet ditt og aksjeeksponeringen din. Den amerikanske dollarens fall mot euroen og kronen i 2025 – som tynget avkastningen på amerikanske aksjer til investorer i eurosonen – er et nylig eksempel på dette.3
Men disse svingningene går i begge retninger. Som i 2022, da den amerikanske dollaren steg mot euroen og kronen.4 Dette ar gunstig for avkastningen på de amerikanske beholdningen til investorer i eurosonen, da MSCI World-indeksen falt med bare -12,8 prosent i euro det året, litt bedre enn dens avkastning på -18,1 prosent i dollar.5 Eller i 2024 da amerikanske investorer tjente solide 18,7 prosent gevinst i USD, men det bleknet mot investorer i Sverige eller eurosonen som fikk henholdsvis 30,1 eller 26,6 prosent i sine respektive valutaer. 6
Fisher Investments Nordens analyser av investoratferd antyder at disse kortvarige svingningene kan friste investorer til å konsentrere seg i aksjer tilhørende hjemlandet. Det er kanskje frustrerende å gå glipp av avkastning på grunn av valutasvingninger, så det kan virke lurt å kun eie innenlandske aksjer og unngå valutaskjevheter fullstendig. Det som vi imidlertid mener er viktig, er at historiske studier viser at valutaeffektene for det meste jevner seg ut i det lange løp. Figur 1 viser dette med en oversikt over avkastning på MSCI World i flere store valutaer siden 2020.
Figur 1: Valutaskjevheten jevner seg ut over tid
Kilde: FactSet, per 8.1.2026. Kursnivå for MSCI World-indeksen i amerikanske dollar, euro, pund og kanadiske dollar, 31.12.2019–31.12.2025. Kursavkastning brukes i stedet for avkastning med netto utbytte på grunn av daglig datatilgjengelighet. Valutasvingninger mellom disse valutaene og NOK kan gi høyere eller lavere investeringsavkastning.
Eksempelvis har indeksen MSCI World hatt perioder med relative verdiøkninger og verdifall avhengig av valutaen som anvendes. Som fremvist i figuren ovenfor, var indeksen MSCI World regnet i euro og pund, høyere i verdi enn amerikanske og canadiske dollar i 2022, og i 2025 var det motsatt. Men likevel, i løpet av en femårsperiode, endte de opp på omtrent samme sted. Vi tror dette kan bidra til å motbevise idéen om at valutasvingninger er et stort negativ for langsiktige investorer. Ifølge vår analyse pleier den langsiktige effekten å jevne seg ut.
Slik vi ser det, vil en forståelse av dette bidra til at investorer fortsetter å eie internasjonale aksjer – noe som er nyttig, siden vi ser at fordelene ved en global investeringstilnærming veier opp for problemer som valutasvingningers kortsiktige påvirkning på avkastningen. Diversifisering er en viktig ingrediens, etter vårt syn. Tenk på dette: Europeiske investorer som kun investerer i europeiske aksjer, vil gå glipp av svært mange sikre sektorer, så som Informasjonsteknologi og Kommunikasjonstjenester, som ikke har like stort avtrykk i de europeiske markedene sammenlignet med USA og enkelte asiatiske nasjoner – og dette vil tynge på avkastningen dersom disse sektorene leder an på de bredere markedene.7
I tillegg kan det å forstå valutaeffektene bidra til at investorene forstår pådriverne for avkastningene deres. Hvis for eksempel en investors lokale valuta styrkes mot en annen, og denne investoren eier mange aksjer i dette andre landet, kan de dempe forventningene sine og moderere skuffelsen – og vice versa hvis den lokale valutaen svekkes. De som ikke forstår at valutaskjevhet, vil kanskje koble andre faktorer til de ulike avkastningene og reagere deretter – en potensiell forløper til porteføljefeil, ifølge våre analyser.
Av disse grunnene mener vi at investorer drar nytte av å regne inn valutasvingninger når de vurderer avkastningen sin. For oss er det å ha en bedre forståelse av hvorfor en portefølje oppfører seg slik den gjør, viktig for å forbli tålmodig og disiplinert samt å investere langsiktig – en av mange nøkler til suksess.
Følg de siste markedsnyhetene og oppdateringene fra Fisher Investments Norden i Norge:
Fisher Investments Norden er handelsnavnet som brukes av Fisher Investments Luxembourg, Sàrl i Norge («Fisher Investments Norden»). Fisher Investments Luxembourg, Sàrl, et privat aksjeselskap som er stiftet i Luxembourg, er registrert, sammen med dets varemerke Fisher Investments Europe, i Registre de Commerce et des Sociétés («RCS») med nummer B228486. Fisher Investments Europe reguleres av Commission de Surveillance du Secteur Financier («CSSF») med forretningsadresse: K2 Building, Forte 1, 2a rue Albert Borschette, Third Floor L-1246 Luxembourg. Fisher Investments Europe utkontrakterer deler av daglige investeringsråd, porteføljeforvaltning og handelsfunksjoner til sine tilknyttede selskaper.
Dette dokumentet uttrykker de generelle oppfatningene til Fisher Investments Europe, og bør ikke anses som personlig investerings- eller skatterådgivning, eller som en avspeiling av kundenes resultater. Det kan ikke garanteres at Fisher Investments Europe vil ha de samme vurderingene i fremtiden. De vil når som helst kunne endres på basis av ny informasjon, analyser eller en revurdering. Ingenting i dette materialet er ment som en anbefaling eller en prognose for markedsforholdene. Formålet er heller å illustrere et poeng. Både dagens og fremtidens markeder kan avvike vesentlig fra det som illustreres her. Det garanteres heller ikke at forutsetningene for illustrasjonene i dette materialet er korrekte.
1Kilde: FactSet, per 8.1.2026. Avkastningen på MSCI World-indeksen med netto utbytte i USD og EUR, totalavkastning på S&P 500 i USD, 31.12.2024–31.12.2025. Valutasvingninger mellom dollar, euro og norske kroner kan gi høyere eller lavere avkastning på investeringer.
2Ibid. Avkastningen fra MSCI World-indeksen med netto utbytte i svenske kroner, 31.12.2024–31.12.2025. Valutasvingninger mellom svenske kroner og norske kroner kan gi høyere eller lavere avkastning på investeringer.
3Se note i.
4Ibid. Utsagnet er basert på USD/EUR-valutakursen, 31.12.2021–31.12.2022.
5Ibid. Avkastningen fra MSCI World-indeksen med netto utbytte i USD og EUR, 31.12.2021–31.12.2022. Valutasvingninger mellom dollar, euro og norske kroner kan gi høyere eller lavere avkastning på investeringer.
6Ibid. Avkastningen fra MSCI World-indeksen med netto utbytte i USD, SEK og EUR, 31.12.2023–31.12.2024. Valutasvingninger mellom dollar, svenske kroner og norske kroner kan gi høyere eller lavere avkastning på investeringer.
7Ibid. Påstanden bygger på sektorvektene i MSCI Europe-indeksen.
